{"id":835,"date":"2020-12-16T16:43:00","date_gmt":"2020-12-16T16:43:00","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/?p=835"},"modified":"2020-12-17T13:19:37","modified_gmt":"2020-12-17T13:19:37","slug":"tesla-y-la-reflexividad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/2020\/12\/16\/tesla-y-la-reflexividad\/","title":{"rendered":"Tesla y la reflexividad"},"content":{"rendered":"\n

Les traemos hoy un post de uno de nuestros mejores y m\u00e1s antiguos amigos, actuando en plan de (rutilante) estrella invitada, el inigualable @ruben1985. Rub\u00e9n tiene como uno de sus prop\u00f3sitos para 2021 el dedicar tiempo a escribir en el blog que ya tiene reservado. Estoy seguro de que podemos conseguir adelantar ese momento si le animamos entre todos. Disfruten.<\/em><\/p>\n\n\n\n

George Soros es sin duda una de las mentes m\u00e1s preclaras e ic\u00f3nicas del mundo de la inversi\u00f3n. Entre los grandes aportes del \u201ccerebro de Budapest\u201d se encuentra su teor\u00eda de la reflexividad, expuesta por primera vez en su obra La Alquimia de las Finanzas de 1987. Mientras que para la teor\u00eda ortodoxa los precios de mercado representan el producto resultante de la degluci\u00f3n de la informaci\u00f3n existente, el mercado seg\u00fan Soros es un proceso bidireccional en el que informaci\u00f3n y precios experimentan bucles de retroalimentaci\u00f3n positivos o negativos. Dicho de otra manera, se producen \u201cc\u00edrculos virtuosos\u201d o \u201cc\u00edrculos viciosos\u201d resultado del flujo y reflujo de ambos componentes, informaci\u00f3n y precios. Seg\u00fan esta visi\u00f3n, el mercado no solo es una m\u00e1quina de descontar el futuro si no que, a trav\u00e9s de las expectativas, contribuye a su formaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

En adelante, se expone un ejemplo de c\u00f3mo la teor\u00eda de Soros puede aplicarse a la reciente noticia del anuncio de una emisi\u00f3n de nuevas acciones por valor de 5.000 millones de d\u00f3lares por parte de la compa\u00f1\u00eda Tesla. La firma de Palo Alto ha pasado de cotizar a 70 d\u00f3lares por acci\u00f3n en diciembre de 2019 a los cerca de 630 d\u00f3lares a fecha de este escrito. Tesla no deja indiferente a nadie. Es capaz tanto de despertar la mayor de las pasiones entre sus ac\u00f3litos como de despertar el mayor de los rechazos entre sus detractores, si bien a juzgar por el rendimiento pasado, han sido en mayor medida los primeros quienes han conseguido obtener r\u00e9dito de su postura. Los cambios de valoraci\u00f3n se producen principalmente por la influencia de dos variables, coste del capital y crecimiento esperado. Dado que normalmente se asume que esta \u00faltima variable quedar\u00e1 limitada en alg\u00fan punto del largo plazo, su efecto sobre el precio tambi\u00e9n lo har\u00e1, por lo que es esperable que un cambio tan s\u00fabito y pronunciado venga dado en mayor medida por la ca\u00edda del coste del capital (en el caso de las acciones, el coste de los fondos propios). Es decir, los accionistas ahora exigen menos rentabilidad que hace un a\u00f1o por invertir en acciones de la compa\u00f1\u00eda de manera similar a cuando un bonista exige un menor rendimiento por sus inversiones de renta fija. Es dif\u00edcil saber en primera instancia si tras esta fuerte subida la cotizaci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda es excesiva. Sin embargo, con el anuncio de esta emisi\u00f3n, la propia empresa podr\u00eda estar dando se\u00f1ales de que as\u00ed sea.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfSignifica esto que Tesla est\u00e1 abocada a un inminente desplome en bolsa?Aunque no es descartable, lo m\u00e1s sorprendente es que, mientras sea capaz de mantener las expectativas – y con lo que ello supone, sus niveles de cotizaci\u00f3n – levantar capital a estos niveles aporta a Tesla una ventaja competitiva con respecto al resto de competidores<\/em><\/strong> ya que le permitir\u00e1 obtener capital a un coste inferior en t\u00e9rminos relativos. Aqu\u00ed es donde ese flujo ausente en la teor\u00eda unidireccional m\u00e1s convencional de las finanzas entra en juego. Unas expectativas elevadas bien gestionadas pueden promover la aparici\u00f3n de las llamadas \u201cprofec\u00edas autocumplidas\u201d. Si comparamos Tesla con sus hom\u00f3logos del sector de la automoci\u00f3n (note el lector la parcialidad del autor de estas l\u00edneas cuando parte de la premisa \u201cTesla es s\u00f3lo un fabricante de autom\u00f3viles\u201d) observaremos que se encuentra profundamente desmarcada de ellos. Por ejemplo, General Motors y Ford cotizan a m\u00faltiplos muy inferiores a los del Tesla, por lo que se puede suponer, ciertamente de manera un tanto abstracta, que el coste de levantar capital ser\u00e1 m\u00e1s elevado para esas compa\u00f1\u00edas. Adem\u00e1s, dado que una parte de la estructura de capital de Tesla tambi\u00e9n est\u00e1 compuesta por bonos convertibles, de mantenerse estas elevadas cotizaciones (al menos con respecto a los precios de conversi\u00f3n de los mencionados convertibles), se tiende a incentivar la conversi\u00f3n de estos instrumentos en acciones, fortaleciendo as\u00ed el balance ulteriormente a modo de efecto de segunda derivada.<\/p>\n\n\n\n

La impresi\u00f3n, quiz\u00e1 equivocada, es que a veces este punto queda al margen del an\u00e1lisis. Lo recurrente es observar un an\u00e1lisis de la estructura de costes para identificar, por ejemplo, si estamos ante el productor m\u00e1s eficiente (con menores costes de producci\u00f3n). En esta l\u00ednea de razonamiento \u00bfes permisible ignorar esa opcionalidad que a veces puede poseer una empresa para obtener capital por debajo de aquel al que lo pueden obtener sus competidores? Este no es un tema balad\u00ed, en especial cuando se trata de un sector tradicionalmente intensivo en capital como el de la automoci\u00f3n y sobre el que est\u00e1n aconteciendo fuertes vientos de cambio relacionados con la electrificaci\u00f3n de la oferta de veh\u00edculos y que a buen seguro seguir\u00e1n exigiendo en el futuro un fuerte desembolso en I+D+i.<\/p>\n\n\n\n

Me gustar\u00eda acabar con una nota a modo de reflexi\u00f3n proporcionada por @xiscomartorell al que desde aqu\u00ed tambi\u00e9n agradezco la revisi\u00f3n de este texto. Este ejemplo puede servir para ilustrar un aspecto de la complejidad inherente al mercado de valores: hay factores que no se contemplan habitualmente, y \u00e9ste es uno, pero no el \u00fanico, los hay desconocidos. Por ello es tan dif\u00edcil -o imposible- prever su evoluci\u00f3n al detalle.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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Leer m\u00e1s<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"publish_to_discourse":"","publish_post_category":"25","wpdc_auto_publish_overridden":"","wpdc_topic_tags":"","wpdc_pin_topic":"","wpdc_pin_until":"","discourse_post_id":"137505","discourse_permalink":"https:\/\/foro.masdividendos.com\/t\/tesla-y-la-reflexividad\/14085","wpdc_publishing_response":"success","wpdc_publishing_error":"","footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/835"}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=835"}],"version-history":[{"count":5,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/835\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":843,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/835\/revisions\/843"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=835"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=835"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/oficial\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=835"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}