{"id":379,"date":"2021-10-24T10:01:20","date_gmt":"2021-10-24T10:01:20","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/la-navaja-de-occam\/?p=379"},"modified":"2021-10-24T10:01:22","modified_gmt":"2021-10-24T10:01:22","slug":"apalancamiento-crecimiento-un-binomio-infernal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/la-navaja-de-occam\/2021\/10\/24\/apalancamiento-crecimiento-un-binomio-infernal\/","title":{"rendered":"Apalancamiento \/ Crecimiento. Un binomio infernal"},"content":{"rendered":"\n

Es probable que quienes lean este art\u00edculo se encuentren m\u00e1s que familiarizados con los males que suelen aquejar a las empresas espa\u00f1olas. Por tanto, les ser\u00e1n familiares frases como, \u00ablas empresas espa\u00f1olas est\u00e1n excesivamente endeudadas\u00bb o \u00abel gran mal de la empresa espa\u00f1ola es su incapacidad para crecer\u00bb. De lo dif\u00edcil que resulta el crecimiento para nuestras empresas ya he hablado en otro art\u00edculo, en este mismo blog, El tama\u00f1o importa<\/a>, por tanto hoy no voy a incidir demasiado en ese factor. Pero s\u00ed me gustar\u00eda hacerlo en el que protagoniza la otra frase, me refiero a los desequilibrios referidos al exceso de endeudamiento, al apalancamiento financiero que las empresas realizan para facilitar su crecimiento y del endiablado proceso que supone mantener a flotaci\u00f3n un buque empresarial con ambas variables equilibradas.<\/p>\n\n\n\n

Parece un t\u00f3pico, pero no creo que lo sea, me refiero a que para crecer se necesita financiaci\u00f3n. Podemos, quiz\u00e1s, dividir en dos perfiles bien diferenciados el rol del emprendedor. Por un lado, el conservador<\/em>. Aquel que una vez logrado el afianzamiento de su negocio, no aspira a crecer en ning\u00fan momento sino a mantenerlo en su estado una vez que este se considera el adecuado. Deber\u00e1 poco, pero su empresa tampoco crecer\u00e1 y es posible que los avatares del mercado le compliquen la vida por falta de adaptaci\u00f3n. Por otro lado, tenemos el ambicioso<\/em>. Me refiero a aquel que nunca est\u00e1 satisfecho con los resultados obtenidos y continuamente perge\u00f1a nuevas v\u00edas para hacer crecer sus operaciones. Es posible que la deuda le asfixie y su crecimiento no le lleve a lograr mejores fines sino que arruine su compa\u00f1\u00eda. El primero ser\u00e1 el t\u00edpico representante de las empresas espa\u00f1olas que aparecen en esas estad\u00edsticas donde se indica que son m\u00e1s peque\u00f1as que sus hom\u00f3logas europeas. El segundo ser\u00e1 el arquetipo de quien, posiblemente, sobrepase los ratios adecuados de apalancamiento y sit\u00fae, por tanto, a su compa\u00f1\u00eda en el cuadro de las sumamente endeudadas.<\/p>\n\n\n\n

Antes de seguir argumentando, revisemos algunas cifras. Seg\u00fan datos de 2017, aportados por la firma de cr\u00e9dito y cauci\u00f3n Solunion<\/a>, el apalancamiento medio de las empresas en el mundo es del 53%. Para las empresas espa\u00f1olas lo es del 69%. Si vamos ya a compa\u00f1\u00edas concretas<\/a>, vemos algunos casos estrepitosos, por ejemplo Ferrovial tiene un ratio de apalancamiento de 13,77 y necesita 32 veces su EBITDA para cubrir su deuda. En el lado totalmente opuesto se encuentra la, quiz\u00e1s m\u00e1s saneada compa\u00f1\u00eda del parqu\u00e9 espa\u00f1ol, me refiero a Inditex, cuyo ratio de apalancamiento es del 0,44 y necesita menos del EBITDA de un a\u00f1o para pagar su deuda (0,87). Respecto al tama\u00f1o, ya mencion\u00e9 alg\u00fan dato en el art\u00edculo que he mencionado antes, pero rese\u00f1ar\u00e9 aqu\u00ed solo uno que entiendo que refleja muy bien la situaci\u00f3n. Me refiero a que en Espa\u00f1a las compa\u00f1\u00edas con m\u00e1s de 250 empleados solo suponen un 0,12% del tejido empresarial mientras que en Alemania, esta ratio es del 0,47%.<\/p>\n\n\n\n

Muy bien. Ya sabemos cual es el escenario. Pero \u00bfse puede hacer algo? Yo entiendo que s\u00ed deber\u00eda hacerse si es que, amigo lector, tienes perfil emprendedor y est\u00e1s pensando en montar una empresa o ya navegas por el proceloso oc\u00e9ano de quien se juega los cuartos para ser denostado de continuo por una parte relevante de la opini\u00f3n p\u00fablica. <\/p>\n\n\n\n

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\u00abYa sab\u00e9is quienes me le\u00e9is que valoro enormemente el car\u00e1cter did\u00e1ctico del fracaso. Porque me la he pegado en alguna ocasi\u00f3n puedo hablar acerca de lo que creo que no se debe hacer.<\/em>\u00ab<\/p>\n\n\n\n

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Yo siempre defender\u00e9 el rol del empresario que intenta crecer, que intenta hacer m\u00e1s grande su compa\u00f1\u00eda, pero manteniendo el adecuado equilibrio de la deuda. \u00a1Demonios! y \u00bfC\u00f3mo se hace esto? \u00a1Ufff! Ojal\u00e1 tuviera un claro manual para llevarlo a cabo. No obstante, aunque no lo tenga, como creo que tengo un cierto rol aleccionador, dar\u00e9 aqu\u00ed algunas pinceladas de lo que creo que debe ser el modo adecuado de actuar. \u00a1Ah! Y que no me diga nadie aquello de que consejos vendo que para m\u00ed no tengo<\/em>. Que no me lo diga porque ya lo s\u00e9 yo sobradamente. Alguno de mis proyectos empresariales no han llegado precisamente a buen puerto por no haber mantenido ese equilibrio sobre el que estoy hablando y que realmente juzgo tan necesario. Ya sab\u00e9is quienes me le\u00e9is que valoro enormemente el car\u00e1cter did\u00e1ctico del fracaso. Porque me la he pegado en alguna ocasi\u00f3n puedo hablar acerca de lo que creo que no se debe hacer.<\/p>\n\n\n\n

Gesti\u00f3n adecuada del beneficio. No creo que haya otro camino. Huyamos de extremos. No apostemos todo el beneficio empresarial en la reinversi\u00f3n. No descapitalicemos a nuestra compa\u00f1\u00eda gastando todo lo que generamos en dividendos. Si vamos a lo primero, es m\u00e1s que probable que los accionistas se agoten, se aburran y terminen queriendo salirse del proyecto. Si vamos a lo segundo, ser\u00e1 m\u00e1s que probable que nuestro bar de la esquina contin\u00fae siendo toda la vida el bar de la esquina, sin m\u00e1s. Al menos hasta que venga un vendaval como el del COVID y nos barra para la historia. En mi libro personal de consejos siempre tengo la m\u00edtica cifra 70%-30%. 70% para la reinversi\u00f3n, 30% para los dividendos. <\/p>\n\n\n\n

Pero no basta con esto. Para crecer necesitamos aportes de capital. \u00bfC\u00f3mo hacerlo? L\u00f3gicamente accediendo a la financiaci\u00f3n. Y aqu\u00ed viene el gran dilema, c\u00f3mo<\/em> y cu\u00e1nto<\/em>. Vayamos con el c\u00f3mo<\/em>. <\/p>\n\n\n\n

La primera y m\u00e1s simple v\u00eda ser\u00eda la de la financiaci\u00f3n bancaria, o de entidades similares. Si podemos acceder a ella, \u00a1bravo! Adelante. Solo hemos de tener en cuenta que esa deuda obtenida habr\u00e1 de pagarse y va a gravitar sobre nuestro balance. Generar\u00e1 unos intereses, que pueden ser m\u00e1s o menos relevantes, que disminuir\u00e1n nuestro beneficio y que, en el peor de los casos, pueden hacerlo desaparecer. <\/p>\n\n\n\n

Otro camino puede ser el de los Equity funds<\/em>, entidades a las que podemos interesar en nuestro proyecto y que nos ayudar\u00e1n en la capitalizaci\u00f3n del mismo. Pero, ojo, que lo har\u00e1n a cambio de algunas cuestiones que quiz\u00e1 nos compliquen la vida. Cosas como una participaci\u00f3n accionarial m\u00e1s o menos relevante y los puestos en el consejo de administraci\u00f3n asociados a dicha participaci\u00f3n. Y, lo peor, un contrato leonino con una delimitaci\u00f3n de los derechos de tanteo y arrastre. Dos palabras mal\u00e9ficas que pueden desde hacer ir nuestra compa\u00f1\u00eda a lugares donde nosotros nunca hubi\u00e9ramos querido que fuera e, incluso, a forzar que tengamos que salir de la misma. <\/p>\n\n\n\n

Una tercera v\u00eda puede ser la de la ampliaci\u00f3n de capital, admitiendo a nuevos socios que complementen nuestra capacidad financiera e, incluso, quiz\u00e1 nuestra capacidad operativa si es que no se tratan de socios financieros sino industriales de nuestro mismo sector. O, en una peque\u00f1a compa\u00f1\u00eda, simplemente personas a las que hemos entusiasmado con nuestro proyecto y tienen dinero e inteligencia para unirse al mismo. Incluyo en este punto el tema de las fusiones empresariales. Empresas que se complementan y que logran un mejor posicionamiento por la uni\u00f3n de sus activos y su capacidad comercial.<\/p>\n\n\n\n

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\u00abMant\u00e9n un equilibrio razonable entre el EBITDA que genere tu empresa y el apalancamiento financiero al que optes. Si no lo haces as\u00ed es posible que crezcas mucho, pero no ganar\u00e1s dinero nunca.\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n

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Bien, ya hemos hablado del c\u00f3mo<\/em>. Vayamos ahora al cu\u00e1nto<\/em>. Desde luego, esto tambi\u00e9n est\u00e1 en funci\u00f3n del c\u00f3mo<\/em>. Pero yo creo que hemos de seguir algunas reglas sencillas, algo as\u00ed como las que usaban nuestras madres para organizar la econom\u00eda dom\u00e9stica. Expongo algunas:<\/p>\n\n\n\n