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Pero parece que la evidencia en favor de la aplicaci\u00f3n de esta m\u00e1xima no es clara. En este estudio<\/a> publicado recientemente (al cual no he podido acceder en su totalidad) los autores analizan los resultados de emplearla en big caps norteamericanas frente al cl\u00e1sico buy & hold y claramente acaba siendo mejor esto \u00faltimo, seg\u00fan comentan los autores debido a que hay acciones con pobre rentabilidad final que no necesariamente se desploman y ganadoras que sufren de forma temporal importantes ca\u00eddas. Este otro estudio<\/a> abarca tanto un periodo muy amplio como acciones de cualquier capitalizaci\u00f3n. En \u00e9l se nos revela que la aplicaci\u00f3n de trailing stops, como cabr\u00eda esperar, disminuye la volatilidad pero a costa de reducir la rentabilidad hasta el punto de que el Sharpe ratio tambi\u00e9n acaba siendo inferior. Eso s\u00ed, aportan una reducci\u00f3n del drawdown cuando nos enfrentamos con mercados bajistas. En este estudio<\/a> de 2022 los autores prueban una bater\u00eda de de diversos trailing stops basados en medias m\u00f3viles o time series momentum (vender cuando rompe el m\u00ednimo de X sesiones) entre otras reglas. Aplicadas a los \u00edndices generales no aportan valor, pero lo interesante es que empiezan a resultan \u00fatiles (entendida la utilidad como mayor rentabilidad) cuando se aplican a un \u00edndice de microcaps y m\u00e1s a\u00fan cuando se aplican a un \u00edndice ficticio de \u201clottery stocks\u201d, esas acciones con caracter\u00edsticas de volatilidad, skewness y kurtosis elevadas. Estos atributos se pueden medir a priori y deber\u00edan ponernos en alerta porque al tiempo que las \u201clottery stocks\u201d son del gusto de los peque\u00f1os inversores tambi\u00e9n suelen ser las que acaban ofreciendo peores rentabilidades. En el caso de este \u00edndice pr\u00e1cticamente cualquiera de las reglas de salida ser\u00eda mejor que el simple buy & hold.<\/p>\n\n\n\n De todos modos, conviene tener presente que lo que funciona a nivel de un \u00edndice no necesariamente va a funcionar del mismo modo a nivel desagregado. Por desgracia en este estudio no entran a analizar los resultados de las reglas aplicadas directamente sobre acciones individuales, lo cual aportar\u00eda informaci\u00f3n m\u00e1s valiosa para el inversor.<\/p>\n\n\n\n Con este estudio<\/a> de Andrew Lo y Remorov abandonamos los \u00edndices y regresamos de nuevo a las acciones. Adem\u00e1s aqu\u00ed se baja a un terreno m\u00e1s pr\u00e1ctico al incluir los costes de transacci\u00f3n que suponen las horquillas de compra-venta. Asumiendo unos gastos razonables el uso de trailing stop loss muy ce\u00f1idos resulta muy costoso, como cab\u00eda esperar. Los mejores resultados se obtendr\u00edan dejando m\u00e1rgenes bastante amplios pero a\u00fan as\u00ed no se mejorar\u00eda la rentabilidad del buy & hold. S\u00ed que se conseguir\u00eda disminuir la volatilidad de tal modo que si consideramos la relaci\u00f3n rentabilidad\/volatilidad podr\u00edan igualar o incluso mejorar los n\u00fameros del buy & hold.<\/p>\n\n\n\n Una modificaci\u00f3n sugerida en el empleo de trailing stops es el uso de par\u00e1metros ajustados a la volatilidad de la acci\u00f3n en lugar de unos fijos para cualquier acci\u00f3n. Parecen funcionar algo mejor del primer modo, pero los resultados y las conclusiones no cambian en demas\u00eda.<\/p>\n\n\n\n Un descubrimiento que resulta bastante intuitivo es que los stop loss funcionan mejor en las acciones que demuestran cierta autocorrelaci\u00f3n positiva, es decir, aquellas en que la evoluci\u00f3n futura sigue la tendencia del periodo previo. Por el contrario, una acci\u00f3n que muestre autocorrelaci\u00f3n negativa da demasiados bandazos y har\u00e1 saltar con demasiada facilidad el trailing stop en las correcciones.
<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/blogger.googleusercontent.com\/img\/b\/R29vZ2xl\/AVvXsEhaTk-b4-kCDxxICA5aqDnKN8Z3imMDGa0zwwnWmotoh3-3-Oib_cWOG-UpdYKvI9xHZvQB7YxBFKEi_mVxBvf5JOnZdNhTijylNfujxf-_BiUysBmjeup2w7j4zZJ7BmAOVonXuEmx5U7u0d-ws7oU-sHi4bk7z3UXGJoMtvIPW_vySYJx6wRRTOniWg\/s1896\/Screenshot%202023-08-27%20at%209.39.47%20PM.png\")
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Tambi\u00e9n parecen ser algo m\u00e1s efectivos aplicados sobre acciones con las caracter\u00edsticas que solemos encuadrar con el factor crecimiento.
Y donde los resultados no arrojan duda alguna sobre su utilidad es si hablamos de la inversi\u00f3n en compa\u00f1\u00edas que acaban deslistadas, pero por desgracia cu\u00e1les van a ser es algo que solo podemos conocer a posteriori.<\/p>\n\n\n\n
El hallazgo interesante del autor es que las condiciones de mercado han cambiado a lo largo del periodo de estudio (1964-2014) y se ha pasado de una autocorrelaci\u00f3n positiva en las primeras d\u00e9cadas a una negativa en los \u00faltimos tiempos lo cual quiere decir que probablemente en la actualidad estemos en un mercado algo menos favorable a este tipo de estrategias, aunque nunca se sabe qu\u00e9 puede ocurrir en el futuro.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/m.media-amazon.com\/images\/W\/MEDIAX_792452-T2\/images\/I\/41FZtKt1E5L.jpg\")
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