En el mundo de la inversi\u00f3n estamos bombardeados por gran cantidad de informaci\u00f3n buena parte de la cual va acompa\u00f1ada de pron\u00f3sticos. \u00bfPodemos esperar en la inversi\u00f3n algo diferente a lo que Tetlock observa para el conjunto de \u201cexpertos\u201d? Me temo que no. John Paulson es un gestor de hedge funds famoso por haber comprado CDS en la crisis financiera apostando por la explosi\u00f3n de las hipotecas subprime. Gan\u00f3 con ello 4900 millones \u00a0de d\u00f3lares y su haza\u00f1a fue narrada en el libro \u201cThe greatest trade ever<\/em>\u201d. Otro gestor de hedge funds que supo vaticinar la crisis subprime fue Kyle Bass, consiguiendo con ello m\u00e1s que sextuplicar el capital de sus inversores. En 2011 comenz\u00f3 a advertir del default de la deuda de los pa\u00edses europeos. Dijo que era cuesti\u00f3n de meses, que poco despu\u00e9s seguir\u00eda el default de Jap\u00f3n y finalmente EEUU. Adem\u00e1s ello vendr\u00eda acompa\u00f1ado de ca\u00eddas en bolsa del 40-50%. En 2013 volv\u00eda a insistir en que el default de Jap\u00f3n era inminente (entre 18-24 meses), con todas sus consecuencias. Ustedes ya saben todo lo que ha pasado, o dejado de pasar, en los 11 a\u00f1os posteriores a sus augurios.<\/p>\n\n\n\n Jim Rogers, el legendario especulador lugarteniente de Soros al que muchos atribuyen buena parte del \u00e9xito del Quantum Fund, dijo en marzo de 2012 que 2013 iba a ser malo y 2014 catastr\u00f3fico. Recomendaba salir de la renta variable e invertir en plata, renminbi y commodities. Desde su recomendaci\u00f3n hasta diciembre del 2014 la plata cay\u00f3 un 50%. El renminbi acab\u00f3 en el mismo nivel y si tenemos el atrevimiento de considerar a las commodities como un todo, el \u00edndice GSCI cay\u00f3 algo m\u00e1s de un 40%.\u00a0Todo eso al tiempo que el MSCI World sub\u00eda un 35%.<\/p>\n\n\n\n Keneth Rogoff es un economista con perfil mucho m\u00e1s acad\u00e9mico. Actualmente profesor en Harvard y anteriormente economista jefe del FMI, adem\u00e1s de gran jugador de ajedrez. Consigui\u00f3 la tercera plaza en el campeonato del mundo junior de 1971 antes de abandonarlo en favor de los estudios de econom\u00eda. Desde luego no parece un ignorante. Doce a\u00f1os despu\u00e9s cabe preguntarse qu\u00e9 ha ocurrido. \u00bfEs Rogoff una persona sin conocimientos sobre deuda p\u00fablica? Se supone que es un reputado experto en este campo. \u00bfCu\u00e1l es el problema entonces? Que en econom\u00eda hacer predicciones con elevado grado de seguridad es imposible. Al final un simple \u201cWhatever it takes<\/em>\u201d puede cambiar totalmente la situaci\u00f3n. Es imposible tener contempladas todas las variables y escenarios, y mucho menos obtener un \u00fanico pron\u00f3stico de entre el abanico de posibilidades, m\u00e1s a\u00fan cuando hablamos de plazos tan largos como una d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n LOS AR\u00daSPICES<\/strong><\/p>\n\n\n\n Pronosticar la macroeconom\u00eda es complicado y saber lo que va a suceder con la renta variable o las materias primas se antoja igualmente complicado. Pero tal vez se pregunten si no tendr\u00eda m\u00e1s sentido dejar ese tipo de predicciones gen\u00e9ricas y centrarse en sectores m\u00e1s concretos y plazos temporales no demasiado largos. Por ejemplo, en lugar de tratar a las materias primas como un todo, distinguir entre ellas puesto que cada una tiene su idiosincrasia.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed pues, soslayemos grandes predicciones apocal\u00edpticas como guerras en las calles (Bass) rupturas de la UE (Soros), cracks a la vista (Crispin Odey), tormentas perfectas \u00a0(Roubini) y hecatombes varias y ocup\u00e9monos del arte de la adivinaci\u00f3n menor. Para ello avanzamos hacia fechas m\u00e1s recientes y mercados m\u00e1s espec\u00edficos. Perm\u00edtanme que en estos casos no mencione a personas en concreto para no herir susceptibilidades. M\u00e1s o menos en septiembre del a\u00f1o pasado (2021) se empez\u00f3 a hablar de forma ubicua del despegue del uranio. Los gur\u00fas mencionaron el desequilibrio actual entre oferta y demanda, la falta de inversi\u00f3n y apertura de nuevas minas necesarias para cubrir toda la demanda futura as\u00ed como precios claramente insuficientes para estimular la oferta, m\u00e1s a\u00fan con el incremento de costes previsto con una inflaci\u00f3n en ascenso. El catalizador era la aparici\u00f3n de un\u00a0<\/strong>nuevo fondo\u00a0que compraba uranio f\u00edsico. Gracias a \u00e9l se hablaba de un secuestro de la oferta y un posible short squeeze. Se especul\u00f3 con ello en WallStreetBets y algunos expertos preve\u00edan un precio de 200$ la libra, mientras que otros aseguraban que no habr\u00eda uranio suficiente para abastecer a las centrales nucleares. Poco despu\u00e9s del inicio del hype del uranio empez\u00f3 a escucharse por doquier el potencial lucrativo del esta\u00f1o. Una materia prima con poco glamour pero esencial en nuestra sociedad tecnol\u00f3gica, con demanda inequ\u00edvocamente al alza y oferta cada vez m\u00e1s en entredicho pues un gran productor como Myanmar estaba agotando sus reservas e iba a ver mermada severamente su producci\u00f3n. Y como todo el mundo sabe, encontrar nuevos dep\u00f3sitos en otro lugar, conseguir permisos, dise\u00f1ar, construir y poner una mina en producci\u00f3n no es cosa balad\u00ed ni algo que se pueda hacer r\u00e1pidamente. Los inventarios se reduc\u00edan peligrosamente, movi\u00e9ndose en proporci\u00f3n inversa a la aparici\u00f3n de etiquetas de \u201cTinBaron<\/em>\u201d en redes sociales, en dura pugna con los ojos l\u00e1ser de los bitcoiners.<\/p>\n\n\n\n El precio del esta\u00f1o subi\u00f3 de forma mete\u00f3rica hasta cerca de 50.000$ la tonelada en marzo de este a\u00f1o para caer igual de r\u00e1pido hasta cerca de 18.000$, un precio en el que se hab\u00eda movido de forma habitual en la d\u00e9cada previa. Finalizando 2022 se ha recuperado algo, pero a\u00fan se halla por debajo del 50% de los m\u00e1ximos previos. \u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con la supuesta escasez de esta\u00f1o? \u00bfY qu\u00e9 paso en los caso del uranio y del esta\u00f1o? Explicado de forma breve, con el primero nos encontramos ante un mercado muy opaco donde en realidad nadie sabe con certeza cu\u00e1les son los inventarios mundiales pero eso no impidi\u00f3 a los gur\u00fas decir que las el\u00e9ctricas estaban jugando con fuego al no lanzarse inmediatamente a firmar contratos a largo plazo con las productoras actuales o en proyecto porque se iban a quedar sin uranio para hacer funcionar sus centrales nucleares.<\/p>\n\n\n\n En el caso del esta\u00f1o los expertos no supieron pronosticar la ca\u00edda de la demanda que se ha producido en 2022 tras un magn\u00edfico 2021 y tal vez tampoco supieron anticipar una leve mejora de la oferta.<\/p>\n\n\n\n \u00bfEstaban errados esos gur\u00fas? S\u00ed. \u00bfSe cumplir\u00e1n finalmente sus objetivos de precios? Es probable, pero una predicci\u00f3n sin marco temporal definido no es una predicci\u00f3n. Si les digo \u201cHabr\u00e1 recesi\u00f3n\u201d, \u201cEl precio del cacao se duplicar\u00e1\u201d o \u201cSe avecina una tormenta perfecta para el mercado del salm\u00f3n noruego\u201d aunque adorne mis palabras con floridos an\u00e1lisis sobre oferta y demanda no estoy haciendo predicciones \u00fatiles. No es m\u00e1s que logomaquia destinada a entretener a mi p\u00fablico \u00e1vido de pron\u00f3sticos. A veces puede surgir la duda de si se ha cruzado la l\u00ednea que separa un an\u00e1lisis con los inevitables sesgos particulares de cada cual de un intento de manipular un mercado o acci\u00f3n concretos, pero dejemos esa tarea a la CNMV (por favor no se r\u00edan) y supongamos buena fe.<\/p>\n\n\n\n Un caracter\u00edstica com\u00fan de estos pron\u00f3sticos es que suelen ir acompa\u00f1ados de una justificaci\u00f3n aparentemente sensata y con an\u00e1lisis en ocasiones bastante extensos. La extensi\u00f3n suele abrumar y convencer a partes iguales al ne\u00f3fito, que cae en el error de considerar que m\u00e1s informaci\u00f3n siempre es mejor. Pero un buen an\u00e1lisis, sea de la profundidad que sea, no deber\u00eda llevar a un \u00fanico escenario como resultado final. Tetlock comenta que una caracter\u00edstica de los buenos pronosticadores es la pr\u00e1ctica de otorgar rangos de probabilidades. As\u00ed pues, desconf\u00eden cuando les ofrezcan una serie de datos un\u00edvoca. \u00a0 En cierta ocasi\u00f3n le preguntaron a Daniel Kahneman que si pudiera cambiar tan solo una cosa de la psicolog\u00eda humana cu\u00e1l ser\u00eda y respondi\u00f3 que la seguridad con la que sostenemos nuestras creencias. No es tarea f\u00e1cil conseguirlo, pero al menos deber\u00edamos tener en cuenta que ese ser\u00eda uno de los sesgos que m\u00e1s deber\u00edamos tratar de controlar si queremos mejorar como inversores.<\/p>\n\n\n\n Por \u00faltimo quisiera destacar que Tetlock hab\u00eda comprobado que los mejores pron\u00f3sticos surg\u00edan no de individuos sino de grupos de individuos. La informaci\u00f3n compartida y el debate mejoraban a la opini\u00f3n particular. \u00bfSe acuerdan del concepto \u201cla sabidur\u00eda de las masas<\/em>\u201d? WHIRRUN Y SHOGLIG<\/strong><\/p>\n\n\n\n Whirrun de Bligh es un personaje creado por el escritor de ficci\u00f3n Joe Abercrombie. Se trata de un guerrero bastante particular con cierta reputaci\u00f3n de lun\u00e1tico, aunque \u00e9l asegura que solo se trata de una particular forma de ver las cosas. Combate pr\u00e1cticamente desnudo de cintura para arriba, blandiendo una descomunal espada a dos manos que obviamente le impide portar cualquier tipo de escudo. Desde tiempos inmemoriales la humanidad ha concedido gran atenci\u00f3n al arte de la adivinaci\u00f3n, a tratar de saber lo que nos deparar\u00e1 el futuro. Conocerlo dar\u00eda m\u00e1s seguridad para afrontar la realidad un mundo inh\u00f3spito e incierto, siempre dispuesto a sorprendernos de las formas m\u00e1s insospechadas.Una caracter\u00edstica del ser humano que nos distingue de animales inferiores es la capacidad de hacer planes a futuro y… <\/p>\n
A continuaci\u00f3n les ofrezco una serie de ejemplos con el objetivo no de se\u00f1alar a esta u otra persona sino de ofrecerles una muestra de lo que pueden encontrarse siguiendo a reputados gestores y economistas.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/la-caja-de-searle\/wp-content\/uploads\/sites\/10\/2022\/12\/Augur.jpg\")
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Russell Napier es profesor honorario de la Universidad de Stirling y experto en historia financiera que recientemente ha pronosticado que nos esperan entre 15 y 20 a\u00f1os de represi\u00f3n financiera. Es un futuro francamente preocupante pero debemos recordar que en 2008, en plena crisis, tambi\u00e9n pronostic\u00f3 que el S&P 500 iba a caer hasta los 400 puntos. Jam\u00e1s lleg\u00f3 a esos niveles y de hecho el m\u00ednimo el 9 de marzo de 2009 fueron 676 puntos, casi un 70% m\u00e1s. Quien se hubiera mantenido fuera de mercado esperando el momento de entrada se habr\u00eda perdido una de los subidas m\u00e1s fuertes en mucho tiempo. No hablemos de quien se hubiera puesto corto atendiendo a sus palabras.<\/p>\n\n\n\n
Despu\u00e9s Paulson ha estado avisando de diversas dificultades como en 2010 cuando dijo que en 2012 \u00edbamos a sufrir hiperinflaci\u00f3n y conven\u00eda salirse de la renta fija. Hay que reconocer que solo fall\u00f3 por una cifra. Si hubiera cambiado 2012 por 2022 habr\u00eda acertado.
Lo cierto es que no estaba solo con estas predicciones pues los austracistas llevan al menos una d\u00e9cada hablando de la hiperinflaci\u00f3n inminente que \u00edbamos a sufrir.<\/p>\n\n\n\n
En 2010 predijo la bancarrota de numerosos pa\u00edses de la UE. Posteriormente, tras la reestructuraci\u00f3n de la deuda griega, insisti\u00f3 en que Espa\u00f1a, Italia y Portugal iban a seguir los mismos pasos. Poco despu\u00e9s afirm\u00f3 que una crisis de tal calibre no se solucionar\u00eda en menos de diez a\u00f1os y que dudaba de que al final de ella siguiera existiendo el euro.
A\u00fan en 2013 dec\u00eda que la soluci\u00f3n de la crisis ten\u00eda que pasar por una quita masiva de la deuda europea y un rescate de los bancos del norte de Europa.<\/p>\n\n\n\n
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\u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3? Que la libra de uranio que andaba en el rango de 40-50$ subi\u00f3 puntualmente hasta los 64$ en abril de este a\u00f1o (2022) para volver a 48$ actualmente. Un viaje a ninguna parte al tiempo que las mineras se dispararon alcanzando sus m\u00e1ximos en noviembre del a\u00f1o pasado para acabar cayendo desde ah\u00ed en torno a un 40%, purgando excesos pasados.<\/p>\n\n\n\n
Y por \u00faltimo veamos el petr\u00f3leo. A lo largo de este a\u00f1o muy probablemente habr\u00e1n escuchado la falta de inversi\u00f3n en nuevos pozos, la escasez de oferta para cubrir el progresivo incremento de la demanda, el impacto de las sanciones a Rusia, etc. Cuando estaba a 120$ el barril de WTI algunos gestores hablaban de que se iba a disparar hasta los 200$. Otros, m\u00e1s comedidos, se conformaban con decir que los 180$ eran inevitables, mientras que hablaban en televisi\u00f3n de precios sostenidos de forma indefinida por encima de 100$ (la nueva normalidad) y rangos de 100-120$ para fin de a\u00f1o. En el momento de escribir estas l\u00edneas se halla en 75$. \u00bfQu\u00e9 ha sucedido? \u00bfMent\u00edan los expertos? No, pero no supieron evaluar correctamente el impacto de la liberaci\u00f3n de reservas estrat\u00e9gicas, ni el verdadero efecto de las sanciones sobre Rusia ni la demanda de China con sus pol\u00edticas COVID 0. Demasiados factores en juego para tanta seguridad. \u00a0<\/p>\n\n\n\n
Por otra parte, cuando se hacen predicciones con marcos temporales que no se cumplen, seguir con la misma tesis varios a\u00f1os despu\u00e9s como si no hubiera transcurrido el tiempo no es de recibo. Lejos de revisar sus supuestos, prefieren repetir el viejo discurso esperando que al fin se cumpla al tiempo que sus c\u00e1ndidos seguidores han soportado en sus espaldas importantes ca\u00eddas o, en el mejor de los casos, han pagado un buen coste de oportunidad.<\/p>\n\n\n\n
Sumado a esto debemos reconocer que ni el m\u00e1s sesudo de los an\u00e1lisis puede evitar el riesgo que suponen los \u201cunknown unknowns<\/em>\u201d, aquellas cosas que se desconoce que se desconocen. No entran en el c\u00e1lculo de escenarios futuros pero s\u00ed que van a afectar, a veces de forma dram\u00e1tica, al resultado final. La incapacidad para reconocer que hay cosas que no se sabe que no se saben es lo que otorga una sensaci\u00f3n de seguridad que no se deber\u00eda tener cuando se afronta algo tan complejo como los mercados financieros.<\/p>\n\n\n\n
Hay que tener buenas razones para confiar en que el pron\u00f3stico del gur\u00fa es mejor que la informaci\u00f3n que dan los precios de acciones y futuros, que vienen determinados por la opini\u00f3n de millones de personas jug\u00e1ndose su dinero. Antes de jugarse el suyo contra ellos preg\u00fantese si hay algo que sepa el gur\u00fa que los dem\u00e1s no saben.<\/p>\n\n\n\n
Asegura ser capaz de predecir el futuro mediante el lanzamiento de runas, pero sus vaticinios son bastante cr\u00edpticos y, todo sea dicho, generalmente in\u00fatiles.
Su lema es \u201cLa armadura es parte de un estado mental en el cu\u00e1l admites la posibilidad de ser herido\u201d<\/em>. Su seguridad en la batalla parte de la profec\u00eda de la bruja Shoglig, que le revel\u00f3 el momento, lugar y modo en que morir\u00eda. As\u00ed pues, hasta que llegue ese momento combate sin miedo a la muerte ni necesidad de protecci\u00f3n alguna, gan\u00e1ndose el temor y admiraci\u00f3n de sus rivales tras salir victorioso tanto en combates singulares como diferentes escaramuzas y batallas.
Pero ocurre que un d\u00eda, en mitad del fragor de la batalla, de forma fortuita y un tanto innoble acaba ensartado por la espalda por una lanzada dirigida no se sabe a qui\u00e9n. Cae malherido al suelo con tiempo suficiente para, consciente de que le ha llegado su fin, quejarse de que todo lo que le hab\u00eda dicho la bruja era una patra\u00f1a.\u00a0\u201cShoglig was talking shit\u201d<\/em>.
Al sufrido inversor-lector que ha llegado hasta aqu\u00ed le aconsejar\u00eda que evite convertirse en un Whirrun, esa estirpe de especuladores desbordantes de testosterona que se sienten invulnerables por el uso de t\u00e9cnicas arcanas como el lanzamiento de l\u00edneas sobre un gr\u00e1fico o los vaticinios de una bruja sobre la evoluci\u00f3n futura del mercado. Deambulan por los mercados con carteras infradiversificadas, en ocasiones fuertemente apalancadas y con posiciones descomunales en chicharros de alto riesgo recomendados por la bruja Shoglig de turno, gracias a los cual piensan que pronto podr\u00e1n colgar las botas. Precisamente por asumir tantos riesgos es probable que durante un tiempo sean los h\u00e9roes del campo de batalla, hasta que finalmente llegar\u00e1 la lanza por la espalda que les abrir\u00e1 los ojos a la realidad: la bruja no dec\u00eda m\u00e1s que tonter\u00edas.<\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/la-caja-de-searle\/wp-content\/uploads\/sites\/10\/2022\/12\/Shoglig.png\")
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