<\/p>\n\n\n\n
Sin lugar a dudas, el mejor retorno que he obtenido en los \u00faltimos a\u00f1os no se mide en euros. Gracias a mi inter\u00e9s por la filosof\u00eda, la educaci\u00f3n, la innovaci\u00f3n y especialmente por el mundo empresarial y de la inversi\u00f3n, he tenido la inmensa suerte de conocer, al menos virtualmente hasta que lo vayamos remediando, a personas extraordinarias con las que dif\u00edcilmente hubiese coincidido. Bajo el formato de entrevistas cortas, intentar\u00e9 que algunos de ellos compartan algunas de las claves de su buen saber y hacer con el prop\u00f3sito de aportar valor a la comunidad inversora y seguir aprendiendo de estos colosos.<\/p>\n\n\n\n
Doy apertura a esta secci\u00f3n con una entrevista que me hace especial ilusi\u00f3n, Carlos Aizpurua de Iceberg de Valor, autor de uno de los mejores podcast de inversi\u00f3n de habla hispana y uno de mis inversores de referencia por su capacidad \u00fanica de pensamiento independiente.<\/p>\n\n\n\n
Comenzamos con algunas cuestiones de \u00edndole personal<\/strong> – \u00bfQu\u00e9 tres cuentas de Twitter te han aportado mas valor?\u00bfque tres podcast? \u00bfQu\u00e9 cuentas de Twitter crees que est\u00e1n \u00abinfravaloradas\u00bb? – \u00bfQu\u00e9 tres fondos de inversi\u00f3n\/gestores son referencia para ti?\u00bf Qui\u00e9nes son tus inversores espa\u00f1oles favoritos? Si tuvieras que invertir tu patrimonio en tres fondos de inversi\u00f3n ya sea activos o indexados contratables desde Espa\u00f1a, \u00bfCu\u00e1les ser\u00edan? Hay muchas situaciones que me gustan. En general, una base de accionistas esc\u00e9ptica y cansada me gusta mucho. Alg\u00fan movimiento corporativo que haga que el pasado sea diferente al futuro, salidas recientes a cotizaci\u00f3n, etc. A nivel empresarial, los roll-outs suelen dar bastante visibilidad, me gustan las barreras regulatorias y el apalancar redes de distribuci\u00f3n. Sobre algunos sectores con vientos de cola<\/strong> – \u00bf Cu\u00e1les crees que son los indicadores\/aspectos clave a seguir en las empresas del sector de apuestas? Para aquellos a los que como a mi esta entrevista les haya sabido a poco y quieran conocer m\u00e1s de Carlos les recomiendo escuchar otras interesantes entrevistas que le realizaron en Value Investing FM o en Ideas Capitales, adem\u00e1s de indudablemente seguir su podcast y canal de YouTube.<\/p>\n\n\n\n iVoox<\/a>https:\/\/www.ivoox.com\/15-entrevista-carlos-aizpurua-iceberg-de-audios-mp3_rf_25366859_1.html<\/a><\/p>\n\n\n\n
– \u00bfCu\u00e1les son las cualidades que mas valoras en una persona?
En general, tengo un problema con la gente con mucho ego. Por lo dem\u00e1s, me gusta la gente que intenta mejorarse a s\u00ed misma.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfA qu\u00e9 personas, conocidas o no, admiras o te sirven de referencia?
No me gusta crear \u00eddolos, pero s\u00ed que me gusta tomar cap\u00edtulos concretos de la vida de otra gente como referencia. Dave Mustaine despu\u00e9s de ser expulsado de Metallica, Adam Wyden en el carrito de golf con Michael Steinhardt (Graham and Doddsville #27) o el historial de transacciones de Bill Foley.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 % de tus ingresos dedicas a ahorro\/inversi\u00f3n? \u00bfQu\u00e9 % de tu tiempo dedicas a inversi\u00f3n?\u00bf y a redes sociales?\u00bfy a relaciones personales?
100% de ahorro. Tiempo: 50% inversi\u00f3n, 30% otros, 10% redes sociales, 10% relaciones personales.
– \u00bfCu\u00e1l es tu mayor anhelo para los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os? \u00bfCu\u00e1l es tu mayor preocupaci\u00f3n?<\/p>\n\n\n\n
En general no suelo trabajar con metas muy concretas. Me conformar\u00eda seguir con la trayectoria que llevo ahora a todos los niveles. Lo que no me gustar\u00eda es que se me fuera la cabeza. Uno acaba viendo mucha gente muy buena que ya sea por ego u otros problemas acaban por no conseguir todo lo que podr\u00edan haber hecho.<\/p>\n\n\n\n
Sobre tus referencias<\/strong><\/p>\n\n\n\n
Siempre recuerdo con cari\u00f1o el WTF de Marc Maron porque me abri\u00f3 la mente al mundo del podcast y adem\u00e1s era una persona con la que hace 7 a\u00f1os me sent\u00eda muy identificado. La primera temporada de Serial tambi\u00e9n me pareci\u00f3 genial. A nivel negocios creo que How I Built This es uno de los que m\u00e1s me gustan.
En cuanto a Twitter creo que hay cuentas buenas como @breadcrumbsre, @moatsixcap o @NoonSixCap. Es verdad que hay cuentas m\u00e1s \u201cinfravaloradas\u201d pero suelen ser m\u00e1s espec\u00edficas adem\u00e1s de que prefiero no comentarlas para que sigan infravaloradas.<\/p>\n\n\n\n
A nivel de generaci\u00f3n de modelos mentales me gustan C. Sosin, A. Wyden y H. Ellenbogen. Es verdad que luego muchas de sus inversiones o gesti\u00f3n de portfolio no me gustan, pero s\u00ed que creo que intentan aportar un \u00e1ngulo nuevo en lo que hacen. En Espa\u00f1a, les debo bastante a Valentum y creo que Chronos tambi\u00e9n lo hace bien. Adicionalmente, a la hora de contratar fondos me decantar\u00eda por LIP funds.- <\/p>\n\n\n\n
Sobre tu proceso inversor<\/strong>
– Define brevemente tus principios de inversi\u00f3n
Ganar dinero\u2026 Pero m\u00e1s en serio, realmente no tengo grandes principios de inversi\u00f3n. En general soy un poco el \u201ccontra\u201d de Buffett en el sentido en que me interesan las cosas que est\u00e1n cambiando, ya sea a nivel negocio o a nivel organizaci\u00f3n de la empresa.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 proceso sueles seguir para analizar una empresa? \u00bf Vientos de cola del sector, narrativa de la empresa, n\u00fameros, competidores\u2026? \u00bfQu\u00e9 preguntas clave tratas de responder?
En general me gusta entender por qu\u00e9 la empresa cotiza al precio que lo hace. Intentar hacerme un resumen hist\u00f3rico y dar contexto a la situaci\u00f3n m\u00e1s reciente. Si consigo entender esto, llega un punto en el que se me hace m\u00e1s o menos evidente lo que el mercado espera de la empresa. En este punto, intento encontrar informaci\u00f3n que pueda ofrecer un \u00e1ngulo diferente, y si hay suerte, consigo construir la percepci\u00f3n variante que da forma a la oportunidad de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 caracter\u00edsticas de una empresa hacen que empieces a salivar al estudiarla? \u00bfQu\u00e9 hechos son red flags para ti?<\/p>\n\n\n\n
A nivel m\u00e1s general, me gustan directivas agresivas, ya que, entiendo que el incentivo natural de cualquier directiva es el de no serlo y el de tener retornos mediocres (al fin y al cabo, ellos siguen cobrando su sueldo).
A nivel de redflags, no me gusta la gente que miente o que es muy promocional.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfUtilizas alg\u00fan servicio de suscripci\u00f3n\/herramiento de pago? \u00bfque herramientas gratuitas te son de mas utilidad en tu proceso inversor?
Uso Tickr, Atom, Feedly y Twitter m\u00e1s all\u00e1 de bastantes suscripciones de substack. En cuanto a herramientas de pago, la m\u00e1s rara (y cara) es la de Tegus, que tiene una base de datos de entrevistas relacionadas con compa\u00f1\u00edas. En un precio m\u00e1s bajo, sigo a scuttleblurb.<\/p>\n\n\n\n
– Has empezado a ofrecer directos de pago en Iceberg de Valor \u00bfQu\u00e9 aportan?
Los directos empezaron como una prueba y al final a la gente le gustan incluso m\u00e1s que el propio podcast. Mi producto es muy simple, hago directos quincenales hablando sobre empresas y respondiendo preguntas. Tambi\u00e9n hago portfolios tem\u00e1ticos, por ejemplo, tenemos un \u201cportfolio del pecado\u201d y un \u201cportfolio de malas empresas\/situaciones especiales\u201d. La verdad es que me lo paso muy bien en los directos y al ser improvisados surgen muchas ideas. Creo que para la gente tiene sentido pagar los 5 euros porque puede ver el an\u00e1lisis de una empresa partiendo del completo desconocimiento, adem\u00e1s de que al dedicarle tantas horas a la inversi\u00f3n, recibe mucha informaci\u00f3n condensada por mi parte.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfTienes una composici\u00f3n ideal aproximada de tu cartera ya sea por tama\u00f1o de empresas, por riesgo o potencial\u2026 del estilo 60% empresas alta calidad-potencial medio-bajo riesgo, 30% calidad media-potencial alto-riesgo medio, 10 activos de calidad baja-potencial muy alto-riesgo alto\u2026.o similar?
No. Est\u00e1 composici\u00f3n es bastante fluida y depende de lo que ofrece el mercado. En general, la clasificaci\u00f3n es m\u00e1s por certidumbre. Lo principal es organizar la parte de mucho peso con inversiones donde no haya grandes sustos y una parte m\u00e1s baja orientada a obtener el m\u00e1ximo potencial.<\/p>\n\n\n\n
Entrando a hablar de empresas de tu cartera o c\u00edrculo de inter\u00e9s<\/strong>
– \u00bfQu\u00e9 empresas podr\u00edas citar como ejemplo de compa\u00f1\u00edas cuyo estudio, cartas del CEO, conference call\u2026te haya hecho crecer en mayor medida como inversor?
El conocimiento especifico se adquiere con compa\u00f1\u00edas espec\u00edficas de sectores. Ya a m\u00e1s alto nivel las cartas de IAC suelen ser bastante buenas. Aun as\u00ed, como digo, se aprende m\u00e1s de lo que hace la gente que de lo que dice.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfAnte que IPO\/SPAC\/Spin off futura est\u00e1s expectante?
Qualtris, Topicus, C3.ai.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfCu\u00e1les consideras tus mayores errores de omisi\u00f3n este a\u00f1o?
Compr\u00e9 y vend\u00ed sin beneficio Upwork cerca de $7. Adem\u00e1s de eso, creo que en marzo tendr\u00eda que haber comprado mucho m\u00e1s de gaming y apuestas de lo que hice (cegado por el par\u00f3n en acontecimientos deportivos).<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 empresa\/s que no te planteas incorporar en cartera (por estar fuera de tu c\u00edrculo de competencia, por lejan\u00eda geogr\u00e1fica, por riesgo elevado..) te parece muy interesante?
En general cualquiera de semiconductores (TSM por ejemplo). C3.ai\/Palantir, tambi\u00e9n, en el sentido de que abren un nuevo tipo de empresa que veremos qu\u00e9 impacto pueden tener.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 sector\/empresas te han ocupado mayor tiempo en el \u00faltimo mes?
Delivery en todas sus vertientes, tabaco\/cannabis.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfCu\u00e1les son las tres empresas de menor tama\u00f1o en tu cartera?
El Benfica, warrants de Vivint y la mayor productora de productos comestibles de cannabis de Canad\u00e1.<\/p>\n\n\n\n
– Si tuvieras que aventurarte, \u00bfQu\u00e9 empresas crees que podr\u00edan ser el top 3 de tu cartera dentro de 5a\u00f1os?
En 5 a\u00f1os pueden pasar muchas cosas\u2026 Por decir algo original, OnlyFans, Topicus y Qualtrics.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bf En que empresa de tu cartera crees que el mercado tiene una narrativa claramente err\u00f3nea o piensas que no es bien comprendida?
A nivel contrarian, creo que el futbol europeo y el tabaco tienen valoraciones muy bajas<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfC\u00f3mo valoras la evoluci\u00f3n de EVI Industries en los \u00faltimos trimestres?\u00bfCrees que la narrativa de la \u00abpr\u00f3xima Watsco\u00bb ha podido crear unas expectativas demasiado altas?
Los trimestres de EVI han sido bastante malos. La narrativa ha sido muy buena para diluir barato, pero luego el negocio no ha demostrado.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfCu\u00e1l crees que es la mayor ventaja competitiva de XPEL? \u00bfy sus mayores amenazas?
Producto pass-though de bajo coste que es el principal factor tanto de la calidad del servicio final como de la atracci\u00f3n de clientes finales incrementales.
La amenaza es que pierdan la imagen de marca.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfC\u00f3mo ves el sector de las energ\u00edas renovables?\u00bf y en general el fen\u00f3meno de inversi\u00f3n ESG (Environmental, Social and Governance)?
La veo caliente pero no es f\u00e1cil encontrar retornos altos defendibles a lo largo de los siguientes a\u00f1os. El ESG lo veo muy positivo, en el sentido de que es un actor no-econ\u00f3mico, que es precisamente la contrapartida que me gusta tener.<\/p>\n\n\n\n
Cualquier dato relacionado a nuevas legalizaciones en EEUU y crecimientos de los estados actuales.
\u00bfC\u00f3mo esperas que pueda afectar la regulaci\u00f3n en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, tanto en sentido positivo como negativo, a Evolution Gaming y dem\u00e1s empresas del sector?
Positivo: 5 pr\u00f3ximos a\u00f1os de legalizaci\u00f3n del juego en muchos pa\u00edses del mundo. Negativo: Europa cada vez va a ser m\u00e1s dif\u00edcil.<\/p>\n\n\n\n
– \u00bfQu\u00e9 opini\u00f3n tienes del sector videojuegos y esports? \u00bf donde crees que puede haber mas valor actualmente, en los publishers (Activision-Blizzard, Electronic Arts, en desarrolladoras tipo Cd Project, Paradox, 11 Bit, en los propietarios de plataformas(Sony, Nintendo\u2026) o en empresas de accesorios(Endor, Guillemot, Logitech, Corsair Gaming\u2026)?
Mi opini\u00f3n del sector es muy buena (creo que es dif\u00edcil no estar de acuerdo con esto). Aun as\u00ed, no es f\u00e1cil posicionarse. Creo que cualquier publisher con IP robusta va a tener muchos caminos de crear valor en los siguientes 10 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n
Despedida y petici\u00f3n de entrevistados<\/strong>
– \u00bfQu\u00e9 inversor\/es de la comunidad twittera espa\u00f1ola te gustar\u00eda que respondiera a estas preguntas? \u00bfQu\u00e9 pregunta querr\u00edas hacerle tu?
Mi candidato ser\u00eda Trampas al P\u00f3ker, que creo que ya le tienes fichado. Le preguntar\u00eda c\u00f3mo\/si GAW le ha cambiado como inversor.
Much\u00edsimas gracias por tus respuestas y por todo el valor que nos aportas a qui\u00e9nes te seguimos asiduamente.<\/p>\n\n\n\n