El objeto de esta entrada es explicar el concepto de coste hundido end\u00f3geno en el hipot\u00e9tico caso de que pueda ser de utilidad al inversor fundamental que pretende caracterizar el devenir competitivo de un determinado sector en t\u00e9rminos de su retorno sobre el capital invertido.<\/p>\n\n\n\n
En un sector, como el manufacturero, donde la capacidad instalada es una variable de largo plazo, dif\u00edcilmente modificable, y el precio una variable de corto, podemos caracterizar la din\u00e1mica competitiva con el modelo conocido como competici\u00f3n Cournot.<\/p>\n\n\n\n
En esta configuraci\u00f3n industrial, las empresas compiten, en una primera fase, en \u201ccantidades\u201d, eligiendo su capacidad productiva, la cual constituye una inversi\u00f3n inicial en activos fijos. A continuaci\u00f3n, en una segunda etapa, eligen el precio con el que salen al mercado. Este precio tender\u00e1 a converger al punto en el que la demanda es igual a la capacidad instalada del conjunto de empresas que forman el sector.<\/p>\n\n\n\n
Cournot predice que la elecci\u00f3n de la capacidad instalada ser\u00e1 tal que implicar\u00e1 un precio de equilibrio por encima del coste marginal. En terminolog\u00eda inversora, si asumimos que este coste marginal incluye el coste del capital empleado, la afirmaci\u00f3n anterior es equivalente a decir que el precio de equilibrio ser\u00e1 uno que implique unos retornos sobre el capital empleado por encima del coste del capital.<\/p>\n\n\n\n
Este resultado se contrapone a la competici\u00f3n Bertrand, donde no existe inversi\u00f3n previa en capacidad productiva, y la competici\u00f3n es en \u201cprecios\u201d. Lo que lleva, m\u00e1s pronto que tarde, y en ausencia de productos diferenciados y\/o colusi\u00f3n t\u00e1cita, a eliminar cualquier atisbo de exceso de rentabilidad sobre el capital empleado.<\/p>\n\n\n\n
Volviendo a Cournot, el mark-up<\/em> ser\u00e1 funci\u00f3n del n\u00famero de competidores presentes en el sector. Menor, cuanto mayor sea el n\u00famero de participantes.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, el n\u00famero de competidores vendr\u00e1, en parte, determinado por la relaci\u00f3n entre el tama\u00f1o del mercado potencial y la minimum efficient scale<\/em> (MES), es decir, el punto m\u00ednimo en la curva de costes donde una empresa puede producir a un precio competitivo. Cuanto mayor sea el mercado con relaci\u00f3n a la MES, mayor ser\u00e1 el n\u00famero de participantes en la industria.<\/p>\n\n\n\n Efectivamente, en un pueblo de 1.000 habitantes, no podemos esperar el mismo n\u00famero de supermercados que en uno de 10.000. De la misma manera que en un pueblo de 10.000 habitantes no \u201ccabe\u201d el mismo n\u00famero de supermercados que de centros comerciales.<\/p>\n\n\n\n Por tanto, seg\u00fan este planteamiento, tenemos que esperar que el n\u00famero de competidores en un sector aumente conforme aumenta la demanda. Lo que implicar\u00eda una disminuci\u00f3n de los retornos sobre el capital empleado seg\u00fan Cournot. Pero esta predicci\u00f3n aprior\u00edstica est\u00e1 en franca contradicci\u00f3n con la evidencia emp\u00edrica en muchos sectores, que muestran un grado de concentraci\u00f3n elevado cuando en principio deber\u00edan presentar una estructura atomizada.<\/p>\n\n\n\n La capacidad predictiva de un modelo te\u00f3rico anal\u00edtico ser\u00e1 tan buena como realistas sean los supuestos de los que parte. Es aqu\u00ed, por tanto, donde entra en juego el concepto de costes hundidos end\u00f3genos.<\/p>\n\n\n\n John Sutton explic\u00f3 en su libro Sunk Costs and Market Structure<\/em> (1991) por qu\u00e9 hay muchas industrias de manufactura controladas por unos pocos participantes a pesar del crecimiento del tama\u00f1o del mercado. Sutton establece, con an\u00e1lisis te\u00f3ricos acompa\u00f1ados de an\u00e1lisis econom\u00e9tricos, que las industrias con costes hundidos end\u00f3genos se desarrollan de forma distinta a otras industrias, con una menor entrada de competidores y una concentraci\u00f3n mayor.<\/p>\n\n\n\n Los costes hundidos end\u00f3genos son inversiones que las empresas eligen libremente \u201chundir\u201d y que afectan a la relaci\u00f3n precio-coste de los productos de la firma. Cualquier inversi\u00f3n adicional en calidad, publicidad, I+D, reducci\u00f3n de costes, etc. que permite aumentar el precio o disminuir el coste de producci\u00f3n, se puede clasificar como coste hundido end\u00f3geno. \u00a0En otras palabras, los costes hundidos end\u00f3genos son barreras de entrada artificiales que los competidores en una determinada industria deciden levantar para dificultar el acceso a nuevos participantes. Con una MES mayor, menos competidores potenciales ser\u00e1n capaces de entrar a pelear en igualdad de condiciones.<\/p>\n\n\n\n El \u201capellido\u201d end\u00f3geno, obviamente, sirve para contraponerlos a los costes hundidos ex\u00f3genos, que son las inversiones iniciales que las empresas tienen que necesariamente acometer para establecerse en un determinado sector.<\/p>\n\n\n\n Por otro lado, si todos los competidores actuales invierten igualmente en estas barreras artificiales, estas inversiones opcionales pueden potencialmente igualar, o incluso exceder, las ventas adicionales generadas por la nueva demanda. En este escenario, la inversi\u00f3n extra inicial, aunque mantendr\u00eda alejados a nuevos entrantes y expulsar\u00eda a aquellos que no la hicieran, no generar\u00eda retornos en exceso adicionales en el largo plazo como en principio predice el modelo de Cournot.<\/p>\n\n\n\n El inversor fundamental, en su cruzada por determinar los retornos disponibles a largo plazo en un determinado sector, puede potencialmente encontrar de utilidad saber distinguir entre costes hundidos ex\u00f3genos y end\u00f3genos, y detectar cuando estos \u00faltimos pueden exceder los beneficios que generan.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El objeto de esta entrada es explicar el concepto de coste hundido end\u00f3geno en el hipot\u00e9tico caso de que pueda ser de utilidad al inversor fundamental que pretende caracterizar el devenir competitivo de un determinado sector en t\u00e9rminos de su retorno sobre el capital invertido. En un sector, como el manufacturero, donde la capacidad instalada es una variable de largo plazo, dif\u00edcilmente modificable, y el… <\/p>\n