Estimado lector,<\/p>\n\n\n\n
Inauguro la secci\u00f3n de entrevistas del blog con una persona a la que ten\u00eda muchas ganas de entrevistar, nuestro amigo Helm que, como todo usuario de masdividendos sabr\u00e1 destila sabidur\u00eda en lo que a an\u00e1lisis y valoraci\u00f3n de empresas se refiere.<\/p>\n\n\n\n
Antes de nada, quiero agradecerle de coraz\u00f3n el que haya accedido a dedicarme su tiempo y a compartir generosamente unas pinceladas de su proceso inversor.<\/p>\n\n\n\n
Buenas tardes \u00bfQui\u00e9n es Helm? \u00bfPodr\u00eda contarnos un poco acerca de su persona?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Buenas tardes, en lo que se refiere a estudios soy ingeniero de telecomunicaciones, actualmente vivo en \u00c1msterdam, y me dedico a gestionar el patrimonio familiar desde hace m\u00e1s de una d\u00e9cada.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfFue la gesti\u00f3n del patrimonio familiar su principal motivaci\u00f3n para empezar a invertir o ya ten\u00edas previamente conocimientos de inversi\u00f3n? Cu\u00e9ntenos un poco acerca de ello.<\/strong><\/p>\n\n\n\n S\u00ed y no. Hice un mal llamado MBA donde aprend\u00ed lo b\u00e1sico de finanzas y estrategia, luego trabaj\u00e9 un tiempo como controller de una empresa peque\u00f1a. A\u00f1os despu\u00e9s tuve la t\u00edpica epifan\u00eda de que los mercados financieros no son un casino al leer a Buffett \/ Graham y empec\u00e9 a profundizar por mi cuenta. En esa \u00e9poca fue cuando empezamos a invertir en activos financieros.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es su estilo de inversi\u00f3n? \u00bfEn qu\u00e9 productos o empresas se encuentra m\u00e1s c\u00f3modo? \u00bfTiene alg\u00fan fondo de inversi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Mi estilo de inversi\u00f3n es muy sencillo, invierto en empresas buenas cuando el precio es atractivo y mientras es atractivo. En caso de no encontrar oportunidades, acumulo cash. Y lo que salga ha salido; si otros ganan m\u00e1s que yo, mejor para ellos.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1l es para usted una buena empresa? Aunque es una pregunta dif\u00edcil de responder \u00bfqu\u00e9 es para usted una empresa a precio atractivo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Cuando hablo de buenas empresas, me refiero a aquellas que cuentan con una buena posici\u00f3n competitiva en la industria y cuyo negocio sea m\u00e1s o menos predecible.<\/em><\/p>\n\n\n\n Por otra parte, con buen precio quiero decir que dados los fundamentales m\u00e1s probables y el precio de mercado, la TIR impl\u00edcita es suficiente para cubrir el crecimiento nominal de la econom\u00eda y una prima de riesgo dentro de la horquilla hist\u00f3rica.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfPuede contarnos acerca de su proceso?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Primero monitorizo los generadores de valor hist\u00f3ricos: crecimiento de ventas, m\u00e1rgenes operativos y eficiencia de activos.<\/em><\/p>\n\n\n\n A continuaci\u00f3n, viene la parte dif\u00edcil de entender el negocio y la estructura competitiva del sector para intentar pronosticar el devenir de esos generadores de valor. Para ello utilizo algunos insights de la microeconom\u00eda de la competencia imperfecta, la llamada Organizaci\u00f3n Industrial.<\/em><\/p>\n\n\n\n Finalmente, con la previsi\u00f3n de los generadores de valor y el precio de mercado, calculo la rentabilidad impl\u00edcita.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfMayores aciertos y errores en inversi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n En un terreno donde tanto la habilidad como la suerte juegan su papel, los \u00e9xitos y fracasos particulares son meras an\u00e9cdotas.<\/em><\/p>\n\n\n\n As\u00ed, en general, dir\u00eda que mi mayor acierto fue conocer el mundo de la inversi\u00f3n y el peor error no haberme preparado mucho antes y ahorrarme tener que ir aprendiendo sobre la marcha.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfPodr\u00eda decirnos algunas empresas que le parecen maravillosas a la hora de generar valor para el accionista? Sin que signifiquen ideas de inversi\u00f3n.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Lo primero es recordar que, efectivamente, una empresa buena no tiene que necesariamente ser una buena inversi\u00f3n. Cuando compramos acciones de una empresa, estamos comprando un stream infinito, y desconocido, de flujos de caja. La relaci\u00f3n entre estos flujos de caja y el capital desembolsado determinar\u00e1 c\u00f3mo de rentable termina siendo la inversi\u00f3n.<\/em><\/p>\n\n\n\n A nivel empresa, las mejores son aquellas que tienen poder de mercado: por disfrutar de econom\u00edas de escala por el lado de la demanda, el famoso efecto red, por tener clientes cautivos por costes de cambio altos, por costes hundidos end\u00f3genos en forma de inversi\u00f3n en I+D y\/o imagen de marca, etc. Aqu\u00ed podemos nombrar a los sospechosos habituales: Google, Mastercard, Visa, las empresas de dispositivos m\u00e9dicos, etc.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 opinas del mercado actual? \u00bfCu\u00e1l es tu percepci\u00f3n acerca de la valoraci\u00f3n de las empresas de mayor calidad frente a las llamadas empresas \u201cvalue\u201d?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Con m\u00e1rgenes empresariales y apalancamiento en m\u00e1ximos, crecimiento econ\u00f3mico en m\u00ednimos y m\u00faltiplos en m\u00e1ximos, veo al mercado posicionado para una rentabilidad a largo plazo bastante por debajo de la media hist\u00f3rica.<\/em><\/p>\n\n\n\n Honestamente, la distinci\u00f3n entre value y no value la veo muy artificial. De primeras, si una empresa cotiza a m\u00faltiplos bajos, normalmente es por alg\u00fan motivo: deuda, ciclicidad, bajos retornos sobre el capital, etc. Es la valoraci\u00f3n la que determinada el m\u00faltiplo merecido y no al rev\u00e9s. Lo que no quita que pueda haber buenas oportunidades entre este tipo de empresas.<\/em><\/p>\n\n\n\n Yo sinceramente no tengo una opini\u00f3n formada sobre el universo \u201cvalue\u201d, a veces veo cosas que saltan en las redes que no tocar\u00eda ni con un palo y otras que si me parecen que pueden ser un buen teforras.<\/em><\/p>\n\n\n\n Una vez nos habl\u00f3 del fondo Esfera III Vetusta Inversi\u00f3n, \u00bfpodr\u00eda desarrollarnos su opini\u00f3n sobre el fondo?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Al gestor lo conozco desde hace muchos a\u00f1os, es una persona que ve las cosas muy parecidas a como las veo yo. Adem\u00e1s, se ha comprometido a bajar la comisi\u00f3n de gesti\u00f3n al 0,6% a partir de 4 millones. Para m\u00ed, es el Fundsmith espa\u00f1ol.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfTiene especial predilecci\u00f3n por alg\u00fan inversor?<\/strong><\/p>\n\n\n\n No soy fan de ning\u00fan profesional en particular. Hay cosas de muchos que comparto y otras en las que no estoy de acuerdo. Son muchos a\u00f1os ya invirtiendo y he desarrollado mi propio criterio. Al final, los profesionales viven de vender su producto.<\/em><\/p>\n\n\n\n A nivel digamos conceptual, me han influido las cartas de Buffett. Pat Dorsey y los distintos editores\/gestores que han ido pasando por el StockInvestor de Morningstar. Bogle, que me hizo finalmente entender la aritm\u00e9tica de la indexaci\u00f3n. Sol\u00eda mirar lo que hac\u00eda Yackman, Steven Romick de FPA, Rajiv Jain, la gente de Jensen. De un tiempo a esta parte tambi\u00e9n presto atenci\u00f3n a los comentarios y movimientos de Terry Smith. Pero siempre con un punto de escepticismo.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfPodr\u00eda darnos algunos nombres de libros para aprender sobre inversi\u00f3n?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los ensayos de Buffett, Valuation de McKinsey y el tocho de Bogle.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfCu\u00e1les son sus hobbies?<\/strong><\/p>\n\n\n\n En estos \u00faltimos a\u00f1os he practicado bastante Bikram yoga. Aunque desde el principio de la pandemia me he dedicado b\u00e1sicamente a jugar al Bloodborne!.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfY algo sobre sus gustos musicales? <\/strong><\/p>\n\n\n\n De adolescente me gustaba el metal, ahora con unos a\u00f1os m\u00e1s a la espalda escucho m\u00fasica m\u00e1s oscura y melanc\u00f3lica tipo Katatonia, Anathema y cosas as\u00ed.<\/em><\/p>\n\n\n\n \u00bfQu\u00e9 consejo le dar\u00eda a alguien que empieza a invertir?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Que lea mucho de fuentes diversas y de disciplinas en principio no relacionadas con la inversi\u00f3n. Y que se centren primero en invertir en su propia empleabilidad que a buen seguro les va a dar m\u00e1s rendimientos que los activos financieros en el entorno actual.<\/em><\/p>\n\n\n\n Muchas gracias, Helm.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Gracias Estructurero por su inter\u00e9s, a los responsables de +D por crear este remanso de paz y respeto y a todos ustedes por leerme.<\/em><\/p>\n\n\n\n Saludos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Estimado lector, Inauguro la secci\u00f3n de entrevistas del blog con una persona a la que ten\u00eda muchas ganas de entrevistar, nuestro amigo Helm que, como todo usuario de masdividendos sabr\u00e1 destila sabidur\u00eda en lo que a an\u00e1lisis y valoraci\u00f3n de empresas se refiere. Antes de nada, quiero agradecerle de coraz\u00f3n el que haya accedido a dedicarme su tiempo y a compartir generosamente unas pinceladas de… <\/p>\n