![\"\"](\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/entre-amigos\/wp-content\/uploads\/sites\/27\/2021\/03\/image-13.png\")
<\/figure><\/div>\n\n\n\nAunque, si se fijan detenidamente en la anterior gr\u00e1fica, los desorbitados m\u00faltiplos que un inversor podr\u00eda haber pagado por compa\u00f1\u00edas de calidad para obtener un 7 % anualizado descienden de forma exponencial. Es decir, lo expuesto en relaci\u00f3n a Loreal o Altria podr\u00eda considerarse uno de esos casos excepcionales.<\/p>\n\n\n\n
Centr\u00e1ndonos en el mensaje que se quiere transmitir deber\u00edamos atender al efecto exponencial que la magnitud del crecimiento<\/strong> y la duraci\u00f3n <\/strong>de \u00e9ste pueden producir sobre el valor intr\u00ednseco de los llamados \u201ccompounders\u201d.<\/p>\n\n\n\n Poniendo un ejemplo, si consideramos una empresa tiene un crecimiento anualizado del 15 % durante X a\u00f1os, con un crecimiento en el a\u00f1o terminal del 2 %, un payout del 60 % y una tasa de descuento del 8 %, tenemos lo siguiente:<\/p>\n\n\n\n Como ven, encontramos que a 7 a\u00f1os dicho crecimiento justificar\u00eda haber pagado un PER de 28 veces, a 20 a\u00f1os justificar\u00eda un PER de m\u00e1s de 70 veces y a 50 a\u00f1os de 531 veces!.<\/p>\n\n\n\n De esta forma, cuanto mayor sea la magnitud del crecimiento, m\u00e1s exponencial ser\u00e1 este efecto. Todo ello, siempre que la empresa pueda sostener un crecimiento superior al promedio.<\/p>\n\n\n\n Un inversor podr\u00eda considerar que la exclusi\u00f3n del crecimiento a largo plazo de las compa\u00f1\u00edas de calidad en la valoraci\u00f3n explica los m\u00faltiplos que se podr\u00edan pagar para obtener un rendimiento decente. De esta forma, rara vez las proyecciones realizadas con DFC descuentan crecimientos m\u00e1s all\u00e1 de 10 \u2013 15 a\u00f1os, por lo que no se suele tener en cuenta este efecto y esto se debe a buenas razones ya que no hay que olvidar que todo lo bueno puede llegar a su fin.<\/p>\n\n\n\n Si atendemos al ciclo empresarial,<\/strong> para obtener estos resultados deber\u00edamos de intentar permanecer en todo momento en la etapa de crecimiento<\/strong>, que es donde intentan situarse grandes gestoras de calidad como Fundsmith, Seilern o Comgest.<\/p>\n\n\n\n Este motivo es el que hace que grandes casas de inversi\u00f3n no se fijen tanto en los m\u00faltiplos sino en el crecimiento y la calidad de este (duraci\u00f3n), que se relaciona con las oportunidades que tiene la empresa para reinvertir el capital a altas tasas.<\/p>\n\n\n\n Como ven, en algunos casos, podr\u00edamos decir que no importa el m\u00faltiplo que se pague por una empresa de calidad, ya que el crecimiento de la misma nos permitir\u00e1 tener buenas rentabilidades a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n Lo dif\u00edcil, en mi opini\u00f3n, es conseguir monitorizar los vectores de crecimiento de una empresa a medida que se va haciendo m\u00e1s grande y evaluar el Moat de \u00e9sta para mantener altas tasas de crecimiento, ya que si este se detiene, las 281 veces que hemos pagado los beneficios anuales de una maravillosa compa\u00f1\u00eda va a hacer que nuestra rentabilidad real pase de un 7 % anualizado a cifras mucho m\u00e1s sombr\u00edas.<\/p>\n\n\n\n Por ello, cuidado con los peligros de justificar cualquier m\u00faltiplo por una maravillosa empresa, ya que la calidad de \u00e9sta a futuro es mucho m\u00e1s que el retorno sobre el capital invertido que tiene en la actualidad o que ha tenido en los \u00faltimos 10 a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n Personalmente, no creo que el inversor medio se pueda permitir pagar 283 veces beneficios por ninguna compa\u00f1\u00eda, salvo honrosas excepciones,\u2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n Saludos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Buenas tardes amigos, En el presente post quiero tratar un tema del que se ha hablado en numerosas conferencias de \u201cquality growers\u201d como Terry Smith, en las que se justifica que el inversor medio podr\u00eda haber pagado en el a\u00f1o 1.973 un Precio\/Beneficio de hasta 281 veces en el caso de L\u00b4oreal y haber obtenido un rendimiento del 7 % anualizado (antes de dividendos). Aunque,… <\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/entre-amigos\/wp-content\/uploads\/sites\/27\/2021\/03\/image-14.png\")
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