{"id":63,"date":"2021-01-22T00:50:32","date_gmt":"2021-01-22T00:50:32","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/el-vuelo-del-sinsajo\/?p=63"},"modified":"2021-01-22T00:50:34","modified_gmt":"2021-01-22T00:50:34","slug":"la-sugestion-del-riesgo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/el-vuelo-del-sinsajo\/2021\/01\/22\/la-sugestion-del-riesgo\/","title":{"rendered":"La sugesti\u00f3n del riesgo"},"content":{"rendered":"\n

<\/p>\n\n\n\n

Viendo la temporada 5 de la serie The Expanse, en una escena del segundo episodio, un monitor deja la siguiente reflexi\u00f3n a sus alumnos:<\/p>\n\n\n\n

\u201cSi te preparas para cualquier eventualidad jam\u00e1s actuar\u00e1s. Es m\u00e1s noble enfrentarse con valor a la mitad de las cosas que tememos, que analizar cada posible obst\u00e1culo y no hacer nada\u201d.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

Una de las caracter\u00edsticas o principio determinante en la inversi\u00f3n, como en tantas otras facetas de la actividad y de la vida, es la gesti\u00f3n del riesgo. Lo m\u00e1s curioso, a poco que en cada \u00e1mbito uno se ponga a estudiar u observar dicho concepto, es que algo tan universal y aparentemente tan espec\u00edfico tenga tantas perspectivas y formas de analizarse diferente.<\/p>\n\n\n\n

Si observamos detenidamente en cualquier reuni\u00f3n, independientemente del \u00e1rea que se trate ya sea profesional o no, se detecta que el riesgo es percibido de forma muy diversa.
Para que hablar de los momentos que estamos viviendo en la que, para una misma realidad, es dif\u00edcil encontrar una misma direcci\u00f3n y directriz de actuaci\u00f3n desde los diferentes estamentos.<\/p>\n\n\n\n

La percepci\u00f3n del riesgo tambi\u00e9n parece distinta para uno mismo en cada momento o etapa de nuestra vida. Unas veces porque vemos el pasado con la perspectiva del conocimiento y experiencia adquirida y otras porque, una vez m\u00e1s, existe un componente emocional que hace que se observe la realidad de forma menos anal\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

En alg\u00fan Podcast hablando con personas que han creado empresa o en conversaciones con emprendedores de \u00e9xito comentan que al momento actual si tuvieran que tomar nuevamente la decisi\u00f3n que en su d\u00eda les llev\u00f3 a crear algo importante es posible que no lo hiciesen. Con la informaci\u00f3n de hoy parece que eval\u00faan que los riesgos asumidos en su d\u00eda eran posiblemente lo suficientemente grandes como para que las cosas pudieran salir de otra forma.<\/p>\n\n\n\n

Un sistema es m\u00e1s seguro cu\u00e1ntos m\u00e1s errores conocidos tiene.<\/strong>
Esta es una premisa muy utilizada tanto en el mundo del Control del Calidad de Software como de la industria (aparte de ser una pregunta habitual en los cursos de metodolog\u00eda ITIL). A priori parece un poco contradictoria. Algo que tiene muchos errores no parece lo m\u00e1s fiable, pero en realidad uno duerme mejor asentado en una versi\u00f3n de un programa inform\u00e1tico antiguo pero muy revisado y estable. En su d\u00eda era habitual comprar un coche con un motor que se hubiera probado mucho y fuese percibido de una gran fiabilidad. Se me viene a la cabeza en los a\u00f1os 90 el motor TD 90CV del grupo PSA.<\/p>\n\n\n\n

Planificar los errores o gestionar el riesgo.<\/strong><\/em>
Una de las situaciones que, por repetici\u00f3n y mec\u00e1nica, se enfrenta tantas veces en la vida profesional a la hora de planificar un proyecto, son los tiempos que interceden en cada fase de \u00e9ste.<\/p>\n\n\n\n

A la hora de proyectar las tareas a realizar, tanto en fases evolutivas o correctivas, existe una situaci\u00f3n un tanto determinista. A menudo hay un desplazamiento de tiempo basado en la experiencia de sucesos imprevistos que hace alargar ciertas fases del proyecto.<\/p>\n\n\n\n

De alguna manera, independientemente de que siga una metodolog\u00eda clara de realizaci\u00f3n, parece que es como planificar situaciones que, seguramente, retrasar\u00e1n ciertas fases del proyecto porque \u201csiempre lo hacen\u201d. Asumimos, de alguna forma, la ineficiencia. Dicho de forma menos agresiva parece que damos por hecho que habr\u00e1 un margen de error por lo que pueda pasar y que, curiosamente, siempre ababa sucediendo\u2026<\/p>\n\n\n\n

Al igual que en la inversi\u00f3n, el mayor conocimiento por la experiencia observada de lo que podr\u00eda ocurrir a futuro, en cada fase del proyecto pudiera determinarse que se planifique un sesgo de confirmaci\u00f3n porque \u201cintuimos lo que va a suceder\u201d\u2026<\/p>\n\n\n\n

Llegamos as\u00ed a una situaci\u00f3n que Howard Marks nos recuerda en su libro \u201cLo m\u00e1s importante para invertir con sentido com\u00fan\u201d y que @Cantizano<\/a> recordaba en un hilo. \"\"Podcast Adarve Altea – Enero 2021<\/a> <\/p>\n\n\n\n

\u201cNo es lo mismo controlar el riesgo que evitarlo. El control del riesgo es el mejor camino para evitar p\u00e9rdidas. Evitar el riesgo, por otro lado, nos va a llevar lamentablemente a no obtener retornos de rentabilidad\u201d.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Gestionar no es nada f\u00e1cil. Gestionar el riesgo, lo es menos.
Un responsable que tuve hace mucho tiempo sol\u00eda comentar a menudo: \u201cAcertar, no es gestionar bien. Pero por acertar te pondr\u00e1n medallas, mientras que por gestionar bien, en cambio, te llevar\u00e1s alguna torta\u201d. Que les voy a contar\u2026 Por lo general al t\u00e9rmino exitoso de un proyecto, siempre hay un momento de reparto de medallas para los no participantes.<\/p>\n\n\n\n

El peso del tiempo y del sesgo.<\/strong><\/em>
En la inversi\u00f3n pasan los a\u00f1os y el conocimiento que se adquiere por la experiencia personal en las diferentes: tipolog\u00edas, metodolog\u00edas, procesos y vivencias tiene, como no puede ser de otra manera, un peso muy importante en las decisiones.<\/p>\n\n\n\n

Que tire la primera piedra (y en esta parte con @agenjordi<\/a> creo que es de quien m\u00e1s he aprendido estos a\u00f1os), quien no haya comprobado echando la vista atr\u00e1s los riesgos que ha corrido en sus inversiones sin saber el riesgo real que transitaba. \u00bfQu\u00e9 grado de cumplimiento de nuestros objetivos se debe a seg\u00fan que ciclo econ\u00f3mico, tendencia de una determinada metodolog\u00eda de inversi\u00f3n o, simplemente, a la suerte?<\/p>\n\n\n\n

En cu\u00e1nto una persona se da cuenta que vive en un mundo probabil\u00edstico se lo plantea todo.<\/p>\n\n\n\n

Pero este supuesto conocimiento del riesgo \u00bfnos hace gestionarlo mejor? O lo que hacemos, ahora una vez conocido, es evitarlo y con ello, una vez m\u00e1s sin saberlo, corremos un riesgo mayor.<\/p>\n\n\n\n

Si no sales a la calle es imposible que seas atropellado por un coche. Es tambi\u00e9n muy posible que te est\u00e9s perdiendo cosas mucho mejores que el riesgo que supuestamente se quiere evitar. La decisi\u00f3n de no hacer algo ya determina una direcci\u00f3n con consecuencias.<\/p>\n\n\n\n

Cuando conoc\u00ed a @arturop<\/a>, y pude estudiar su estilo de inversi\u00f3n, me di cuenta tambi\u00e9n que una persona en la vida act\u00faa como un todo. Lo mismo de exigente, racional y l\u00f3gico que es con su trabajo y forma de ser, lo es con la inversi\u00f3n.
El proceso de su sistema no planifica el riesgo, sino que lo gestiona como una parte natural, de forma objetiva en el momento adecuado dentro de su metodolog\u00eda de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Siento si recurro otra vez a lo que @Cantizano<\/a> escrib\u00eda en su post citando a Howard Marks, pero me viene como anillo al dedo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl camino para conseguir un \u00e9xito a largo plazo en las inversiones tiene que ver m\u00e1s con controlar el riesgo que con ser agresivo. Al final de su carrera, los resultados de la mayor\u00eda de los inversores se ver\u00e1n m\u00e1s determinados por sus malas inversiones y c\u00f3mo de malas han sido, que por lo extraordinarias que han sido sus mejores inversiones. Un adecuado control del riesgo es la caracter\u00edstica que define a los inversores excelentes.\u201d<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

Al igual que un sistema con errores conocidos se hace m\u00e1s seguro, un sistema inversor que selecciona buenas empresas independientemente que pasen otro filtro para ser elegidas o no en una cartera hace que este sistema sea muy robusto.<\/p>\n\n\n\n

La gesti\u00f3n del riesgo pues parece m\u00e1s segura en un sistema en el que pocas veces hubieras tenido que intervenir, aunque lo hayas hecho varias veces. Precisamente se toman decisiones porque a poco que se evite o minimice alguna situaci\u00f3n no esperada por improbable que esta sea, el diferencial de valor puede resultar determinante.<\/p>\n\n\n\n

En alguna ocasi\u00f3n se comenta que los descartes de Terry Smith han resultado ser una buen\u00edsima inversi\u00f3n a futuro. Estoy seguro que un inversor de su talla no descarta un activo por lo que vaya a dejar de ganar en una hipot\u00e9tica y posible subida. Simplemente supongo que se protege de una poco probable situaci\u00f3n no deseada o de lo que es, supuestamente, un mejor coste de oportunidad.<\/p>\n\n\n\n

Se me ocurre el comportamiento del fondo de inversi\u00f3n Carmignac Patrimoine, de los pocos fondos que no cay\u00f3 en 2008.
Desde inicio ha tenido un comportamiento espectacular. Unos meses de buen comportamiento puntual durante d\u00e9cadas de recorrido marcan la diferencia.
Alg\u00fan inversor que comenzara en 2015 igual lleva 5 a\u00f1os sin rentabilidad. A dos a\u00f1os ni tan mal\u2026 Como se suele comentar, no es el activo, es tu precio y tu proceso.<\/p>\n\n\n\n

Anclaje.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

Una de las comparativas que m\u00e1s sorprenden cu\u00e1ndo se leen ciertos comentarios de \u00edndices burs\u00e1tiles es el de la bolsa de Jap\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u201cDesde hace m\u00e1s de 30 a\u00f1os, a\u00fan no ha recuperado sus m\u00e1ximos\u201d.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

Si bien en d\u00f3lares hace tiempo que los super\u00f3, en moneda local y TR hace d\u00edas que la bolsa japonesa bati\u00f3 dichos m\u00e1ximos. Pocos comentarios se han o\u00eddo o alguna noticia escrita en alg\u00fan medio al respecto. Para contar \u201clo malo\u201d siempre est\u00e1n libres todas las portadas.<\/p>\n\n\n\n

\"image\"<\/figure>\n\n\n\n

En los \u00faltimos 10 a\u00f1os la bolsa de Jap\u00f3n, Fukushima incluido, ha sido muy rentable. A pesar de que se tiraron a\u00f1os para absorber su gran burbuja inmobiliaria, pocos inversores han querido saber nada de este mercado desde entonces.
Alguien dir\u00eda, por no decir la mayor\u00eda\u2026 \u201cDespu\u00e9s de todo, que se puede esperar de una bolsa que desde 1989 no ha recuperado sus m\u00e1ximos\u201d.<\/p>\n\n\n\n

En cu\u00e1nto a lo rentable de vender noticias negativas y por lo optimista del mensaje en la herida econom\u00eda espa\u00f1ola, les dir\u00eda que vieran estos pocos minutos de Fernando Tr\u00edas de Bes al respecto.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Feliz Econom\u00eda y Pr\u00f3spero 2021 – Fernando Tr\u00edas de Bes<\/a><\/p>\n\n\n\n

Los m\u00e1ximos de la mayor\u00eda de los \u00edndices en fuerte subida vertical, IBEX incluido a finales de 2007, transcurren en poco tiempo. Oyendo muchos an\u00e1lisis cuando se hacen ciertas comparaciones, pareciera que todos los inversores hubieran tenido la mala suerte de invertir todo su capital en los m\u00e1ximos.<\/p>\n\n\n\n

Por otro lado, y esto no es nada nuevo, viendo la atracci\u00f3n inversora con BTC y ciertos sectores que no paran de subir (y que pueden perfectamente seguir haci\u00e9ndolo) seguramente no pocos inversores fueron los que iniciaron su andadura atra\u00eddos por las fuertes rentabilidades en tan corto plazo.<\/p>\n\n\n\n

El precio determina la rentabilidad, no la historia.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por obvio que parezca, cada inversor tiene un precio en cada compra y entrada de inversi\u00f3n que realiza. Esa es su realidad en su proceso, y ello determina su rentabilidad.<\/p>\n\n\n\n

A menudo suele ocurrir que un inversor suele entrar en los activos que mejor lo est\u00e1n haciendo o que llevan un historial reciente muy rentable sin mayor estudio que su comportamiento.<\/p>\n\n\n\n

Alguna vez se ha comentado que si una persona no va a invertir de forma empresarial mejor que lo haga en gesti\u00f3n pasiva. Una estrategia, sin duda, acertada y ganadora. A poco que se estudie un poco el comportamiento de los Fondos de Inversi\u00f3n, ETF y dem\u00e1s activos de inversi\u00f3n colectiva as\u00ed como su supervivencia, se descubre que batir a los \u00edndices es una misi\u00f3n muy complicada.<\/p>\n\n\n\n

Los gr\u00e1ficos de comportamiento en rentabilidad anuales, a tres, cinco, diez a\u00f1os, etc. de nada valen si uno no ha invertido justo en esos puntos de comparaci\u00f3n. Dif\u00edcil que lo haya hecho. Es por ello que no suele haber dos inversores iguales aunque est\u00e9n invertidos en los mismos activos. En 2020 ha podido ocurrir que un inversor estuviera obteniendo mucha rentabilidad con un activo que desde inicio de a\u00f1o ha ca\u00eddo doble d\u00edgito en rentabilidad, y otro que invirtiendo en el mejor fondo YTD estuviera perdiendo o apenas tuviera rentabilidad positiva.<\/p>\n\n\n\n

Se acostumbra a perder m\u00e1s capital con los mejores fondos a muchos a\u00f1os echando la vista atr\u00e1s, que otros que, por tener un proceso definido, obtienen una rentabilidad aceptable sin estar en los fondos estelares. Algo que a menudo recuerda Terry Smith y la famosa historia del fondo de Peter Lynch, en el que el inversor medio apenas obten\u00eda la cuarta parte de la rentabilidad anualizada de su fondo de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Esa din\u00e1mica dif\u00edcil de evitar, en la que me incluyo, ha llevado a muchos inversores a tener en su cartera los mejores fondos a pasado, y luego en el medio plazo de a\u00f1os han pasado a p\u00e9rdidas o ganancias reducidas. En otra entrada podremos comentar lo que considero la traves\u00eda del inversor medio. Comenzar ganando durante un tiempo considerable (incluso a\u00f1os) para perder todo en alg\u00fan momento y ver que pasados 3 o 4 a\u00f1os est\u00e1s que te bate la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Despu\u00e9s de todo, leer a William Bernstein nos parece muy did\u00e1ctico y se cita en innumerables ocasiones. La gran verdad es que pocos le hacen caso. De su libro \u201cLos cuatro pilares de la inversi\u00f3n\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\"image\"<\/figure>\n\n\n\n

El d\u00eda que cuenta es cu\u00e1ndo se aprieta el bot\u00f3n. Y de ah\u00ed, en adelante.<\/p>\n\n\n\n

Como curiosidad dejo una captura de la cartera que se traspas\u00f3 desde BNP a R4 este inicio de verano. Las rentabilidades son desde entonces.<\/p>\n\n\n\n

Recuerdo que en ese momento hab\u00edamos terminado desde +D de impartir la formaci\u00f3n con VS y por entonces muchos prefer\u00edan, de lejos, FundSmith, MS, y dem\u00e1s fondos growth antes que a Magallanes, Valentum etc. para iniciar su cartera. Visto lo visto en el pasado \u00bfqui\u00e9n no?<\/p>\n\n\n\n

Incluso un fondo \u201cde los chulos\u201d Vanguard Global Small, no era muy querido porque \u201cno lo estaba haciendo nada bien en el a\u00f1o\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\"image\"<\/figure>\n\n\n\n

Magallanes, que no est\u00e1 en esa lista, desde entonces por encima del 30%.<\/p>\n\n\n\n

Esto no deja de ser una curiosidad. La pandemia, otros acontecimientos o nada en concreto pueden hacer que todo se de la vuelta como un calcet\u00edn. Imposible saber que va a suceder.<\/p>\n\n\n\n

Proceso.<\/strong><\/em><\/p>\n\n\n\n

No todos los procesos son iguales ni todos los inversores tienen los mismos objetivos.
De forma resumida se me ocurren dos condicionantes.<\/p>\n\n\n\n