{"id":1972,"date":"2022-06-12T08:23:53","date_gmt":"2022-06-12T08:23:53","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/?p=1972"},"modified":"2022-06-12T09:08:19","modified_gmt":"2022-06-12T09:08:19","slug":"analisis-de-amrest-holdings","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/2022\/06\/12\/analisis-de-amrest-holdings\/","title":{"rendered":"An\u00e1lisis de AmRest Holdings: una empresa espa\u00f1ola desconocida por el mercado"},"content":{"rendered":"\n<p>Como en el anterior an\u00e1lisis que realic\u00e9 de&nbsp;<a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/2022\/01\/09\/analisis-de-essity-ab-lider-en-higiene-y-salud\/\" target=\"_blank\"><strong>Essity<\/strong><\/a>, les recuerdo que si quieren ver en detalle o de una manera m\u00e1s ampliada alguna gr\u00e1fica o imagen que aparezca en el texto, pueden hacer sin problema zoom (se puede hacer desde el ordenador presionando \u00abcontrol\u00bb y moviendo la rueda del rat\u00f3n) en la misma y no perder\u00e1n calidad (<strong>recomiendo la lectura a 125% en ordenador<\/strong>). Al meter tablas o gr\u00e1ficas con muchos datos, el sistema autom\u00e1ticamente las muestra en tama\u00f1o peque\u00f1o, pero realmente cuenta con una resoluci\u00f3n muy elevada. Habiendo dicho esto, comenzamos.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-1993\" width=\"946\" height=\"590\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2.png 946w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2-300x187.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2-768x479.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2-550x343.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Marcas-2-802x500.png 802w\" sizes=\"(max-width: 946px) 100vw, 946px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>1. \u00bfQu\u00e9 es y qu\u00e9 hace AmRest?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>AmRest Holdings es un operador de restaurantes l\u00edder en Europa que cuenta con m\u00e1s de 2.400 unidades que, desde hace unos 6 a\u00f1os tras su compra por parte de los antiguos due\u00f1os del <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.grupomodelo.com\/\" target=\"_blank\"><strong>Grupo Modelo<\/strong><\/a> (<a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.grupofinaccess.com\/\" target=\"_blank\"><strong>Grupo Finacces<\/strong><\/a>), se encuentra establecido en Espa\u00f1a.<br>Esta empresa fue fundada en Polonia en el a\u00f1o 1993, donde comenz\u00f3 su andadura Henry McGovern y Donald Kendall abriendo el primer Pizza Hut, convirti\u00e9ndose en franquiciados de la marca. Su sede central hasta entonces estuvo all\u00ed y de hecho, lleva cotizando en la bolsa de Polonia desde el a\u00f1o 2013.<\/p>\n\n\n\n<p>Amrest tiene las siguientes marcas:<\/p>\n\n\n\n<p>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.kfc.es\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">KFC<\/a> (franquiciado)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.pizzahut.es\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Pizza Hut<\/a> (franquiciado de la marca y a la vez franquiciador)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.burgerking.es\/offers\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Burguer King<\/a> (franquiciado de la marca)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.starbucks.es\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Starbucks<\/a> (franquiciado de la marca)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.latagliatella.es\/edizione\/roma?utm_source=search&amp;utm_medium=cpc&amp;utm_campaign=Edizione&amp;utm_content=marca&amp;gclid=Cj0KCQjw-pCVBhCFARIsAGMxhAfP4ZiYm2XI452yU-Q4zLlZvMnK9yMr_FRqQ0DU44XZeR4AoA1vua4aAvM2EALw_wcB\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">La Tagliatella<\/a> (due\u00f1o de la marca)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.sushishop.eu\/es\/?gclid=Cj0KCQjw-pCVBhCFARIsAGMxhAfM8UVnFL7m2fvQH6KiutmsAS-DhDPc6pihSDzbzjBG0_eFgzyDTqIaAvdqEALw_wcB\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Sushi Shop<\/a> (due\u00f1o de la marca)<br>&#8211;<a href=\"http:\/\/www.bluefrog.com.cn\/en\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Blue Frog<\/a> (due\u00f1o de la marca)<br>&#8211;<a href=\"https:\/\/www.bacoaburger.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Bacoa<\/a> (due\u00f1o de la marca)<\/p>\n\n\n\n<p>Para el hilo no se haga demasiado largo, dejo el enlace donde podr\u00e1n profundizar m\u00e1s de c\u00f3mo creci\u00f3 el grupo y lleg\u00f3 a ser lo que es hoy:<\/p>\n\n\n\n<p><a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.amrest.eu\/es\/sobre-nosotros\/hitos\" target=\"_blank\"><strong>Historia de Amrest<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Pinchen si quieren tambi\u00e9n en el nombre del fundador a continuaci\u00f3n, para escuchar la interesante historia de c\u00f3mo fund\u00f3 AmRest y acab\u00f3 vendi\u00e9ndola por una importante suma de dinero: <\/p>\n\n\n\n<p><a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/vimeo.com\/growthinstitute\/review\/339248274\/942d4eecd1\" target=\"_blank\"><strong>Charla de Henry McGovern<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Evoluci\u00f3n de restaurantes:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-1024x554.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2001\" width=\"1024\" height=\"554\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-1024x554.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-300x162.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-768x415.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-1060x573.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-550x297.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes-925x500.png 925w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Restaurantes.png 1507w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>AmRest ha pasado de tener <strong>247<\/strong> restaurantes en el a\u00f1o 2007, a <strong>2.400<\/strong> en el a\u00f1o 2021.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Restaurantes por tipo, pa\u00eds y marca:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-1024x521.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2015\" width=\"1024\" height=\"521\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-1024x521.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-300x153.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-768x391.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-1060x540.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-550x280.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1-982x500.png 982w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Por-paises-1.png 1385w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>En la foto que acabo de mostrarles indic\u00e1ndoles con una flecha dos conceptos, AmRest no es s\u00f3lo un operador de franquicias, sino que tambi\u00e9n tiene sus propias marcas y sus propios franquiciados. De hecho y, a diferencia de otros operadores, tiene <strong>varios modelos de negocio<\/strong> diferentes que posteriormente en el siguiente apartado profundizaremos. <\/p>\n\n\n\n<p>A fecha 31\/12\/2021 contaba con <strong>1.922 restaurantes propios<\/strong> (restaurantes que opera y abre la empresa ya sean de marcas propias o franquiciados) y <strong>514 restaurantes franquiciados<\/strong> (restaurantes que no opera ni abre, pero recibe ingresos por ellos).<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>2. Modelos de negocio<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Amrest tiene varios modelos de negocio que son los siguientes:<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong> AmRest como franquiciado:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>AmRest paga por ejemplo a <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/foro.masdividendos.com\/t\/analisis-de-cafes-a-tropecientos-paladares-restaurant-brands-qsr\/12995\/21?u=camacho113\" target=\"_blank\">RBI<\/a> por el derecho de usar una de sus marcas y decide abrir un Burguer King. Una vez paga el <strong>derecho de uso<\/strong> que tiene que ir renovando cada x a\u00f1os, <strong>realiza la inversi\u00f3n<\/strong> para montar el restaurante. <br>Una vez que el restaurante est\u00e1 operativo, AmRest tiene que pagar sobre sus ventas (y no sobre sus beneficios) un <strong>canon mensual en %<\/strong> que se pacta previa apertura y dichos royalties, oscilan entre el<strong> 4% y el 6%<\/strong> de cada venta realizada. <strong>Da igual si el restaurante es o no rentable<\/strong>, dicho porcentaje tiene que pagarse.<br>A cambio de esto, el due\u00f1o de la marca (RBI en este caso), proporciona servicios como publicidad de la marca, te deja vender en su nombre y desarrolla e innova nuevos productos entre otras muchas cosas.<\/p>\n\n\n\n<p>Este siempre es el modelo mas <strong>intensivo en capital<\/strong> y por lo general menos rentable (en t\u00e9rminos de ROIC), dado que t\u00fa tienes que hacer toda la inversi\u00f3n y el due\u00f1o de la marca \u00absin hacer nada\u00bb, recibe unos jugosos royalties mes a mes, <strong>tanto si a ti te va bien, como si te va mal<\/strong>.<br>Adem\u00e1s de esto, est\u00e1s obligado a realizar renovaciones en tus locales (CapEx de mantenimiento), para que los espacios est\u00e9n siempre decentes y la imagen de marca no se vea perjudicada.<\/p>\n\n\n\n<p>Las inversiones para abrir este tipo de restaurantes oscilan desde los <strong>700.000\u20ac<\/strong> y <strong>1.300.000\u20ac <\/strong>aproximadamente (recordemos que tiene 2.000 propios). Qu\u00e9dense muy bien con estos importes porque ser\u00e1n relevantes en la parte de la valoraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2047\" width=\"855\" height=\"525\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC.png 855w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC-300x184.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC-768x472.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC-550x338.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/KFC-814x500.png 814w\" sizes=\"(max-width: 855px) 100vw, 855px\" \/><figcaption>Restaurante KFC<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-1024x640.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2048\" width=\"1024\" height=\"640\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-1024x640.jpg 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-300x188.jpg 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-768x480.jpg 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-1060x663.jpg 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-550x344.jpg 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03-800x500.jpg 800w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Burger-King-FreeStanding_03.jpg 1280w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption>Restaurante Burguer King<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"800\" height=\"364\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Starbucks-Titusville-FL-Calkain-800x364-1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2049\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Starbucks-Titusville-FL-Calkain-800x364-1.jpg 800w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Starbucks-Titusville-FL-Calkain-800x364-1-300x137.jpg 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Starbucks-Titusville-FL-Calkain-800x364-1-768x349.jpg 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Starbucks-Titusville-FL-Calkain-800x364-1-550x250.jpg 550w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><figcaption>Cafeter\u00eda Starbucks<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"800\" height=\"444\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Pizza-Hut-800x444-1.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2050\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Pizza-Hut-800x444-1.jpg 800w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Pizza-Hut-800x444-1-300x167.jpg 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Pizza-Hut-800x444-1-768x426.jpg 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Pizza-Hut-800x444-1-550x305.jpg 550w\" sizes=\"(max-width: 800px) 100vw, 800px\" \/><figcaption>Restaurante Pizza Hut <\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>AmRest como franquiciado franquiciador<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>En el caso de Pizza Hut, adem\u00e1s de ser AmRest franquiciado de <a href=\"https:\/\/www.yum.com\/wps\/portal\/yumbrands\/Yumbrands\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">YUM<\/a> (due\u00f1o de KFC, Pizza Hut y Taco Bell), tambi\u00e9n tiene el derecho de tener sus propios franquiciados (<strong>franquiciado del franquiciado<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n<p>Se les presta un servicio a cambio de unos royalties, pero no son exactamente iguales que los que obtendr\u00edan si fuesen due\u00f1os de la marca.<br>Aqu\u00ed el riesgo para \u00e9l es que debe de pagar al due\u00f1o final, una cosa que \u00e9l tiene que cobrar de otro franquiciado que se encuentra por debajo. <\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>AmRest como due\u00f1o de su propia marca<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Como hemos visto en la parte superior, la empresa cuenta con <strong>marcas propias<\/strong> que a su vez, adem\u00e1s de tener restaurantes propios operando en los que no hay que pagar a nadie royalties porque son suyos, <strong>tambi\u00e9n tiene sus propios franquiciados<\/strong> que ser\u00edan en este caso como AmRest es para YUM, RBI o Starbucks.<\/p>\n\n\n\n<p>La parte de operar tus propios restaurantes es tambi\u00e9n muy intensiva en capital, lo que pasa es que el margen que obtienes es \u00edntegro para ti, no como en el caso de ser franquiciado, donde el propietario de la marca es en parte un socio al que tienes que pagarle todos los meses parte de tu margen.<\/p>\n\n\n\n<p>En la parte de tener tus propios franquiciados, no requiere pr\u00e1cticamente inversi\u00f3n, tienes unos m\u00e1rgenes mucho m\u00e1s elevados y, de lo \u00fanico que te tienes que preocupar, es de que tus franquiciados vendan y est\u00e9n satisfechos con su operativa diaria de tus marcas, para que posteriormente te paguen.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-1024x709.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2041\" width=\"1024\" height=\"709\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-1024x709.jpg 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-300x208.jpg 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-768x532.jpg 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-1060x734.jpg 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-550x381.jpg 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg-722x500.jpg 722w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Blue-Forg.jpg 1354w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption>Restaurante Blue Frog<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2042\" width=\"925\" height=\"683\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella.png 925w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella-300x222.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella-768x567.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella-550x406.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/La-tagliatella-677x500.png 677w\" sizes=\"(max-width: 925px) 100vw, 925px\" \/><figcaption>Restaurante La Tagliatella<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"925\" height=\"754\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2043\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi.png 925w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi-300x245.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi-768x626.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi-550x448.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Shushi-613x500.png 613w\" sizes=\"(max-width: 925px) 100vw, 925px\" \/><figcaption>Restaurante Sushi Shop<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-1024x403.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2044\" width=\"1024\" height=\"403\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-1024x403.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-300x118.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-768x302.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-1060x417.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa-550x217.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/bacoa.png 1072w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption>Hamburgueser\u00eda Bacoa<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<ul><li><strong>AmRest como fabricante de comida<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Para asegurarse de que sus franquiciados vendan el producto que ellos desarrollan y, que la calidad sea \u00f3ptima, AmRest cuenta con <strong>f\u00e1bricas <\/strong>(obradores) donde elabora los productos. El caso m\u00e1s representativo es en La Tagliatella, donde producen la pasta, las masas y dem\u00e1s alimentos que posteriormente reparten a todos los restaurantes, tanto a franquiciados como propios.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Camion.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2037\" width=\"752\" height=\"482\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Camion.png 752w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Camion-300x192.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Camion-550x353.png 550w\" sizes=\"(max-width: 752px) 100vw, 752px\" \/><figcaption>Cami\u00f3n de reparto de La Tagliatella<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"814\" height=\"489\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/fabrica.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2053\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/fabrica.png 814w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/fabrica-300x180.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/fabrica-768x461.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/fabrica-550x330.png 550w\" sizes=\"(max-width: 814px) 100vw, 814px\" \/><figcaption>Obrador de La Tagliatella<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>La trazabilidad del producto, los controles de calidad y dem\u00e1s cosas importantes cuando ofreces comida a tus clientes, son unos de los puntos que mejor puedes controlar cuando haces dichos procesos.<\/p>\n\n\n\n<p>En este negocio la escala es crucial y cuantos m\u00e1s restaurantes tengas para repartir, en mayores unidades se repartir\u00e1n tus costes fijos (apalancamiento operativo) y mejores m\u00e1rgenes obtendr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n<p>Tanto este negocio como el de tener franquiciados, son sin duda bien llevados, los mejores que se pueden tener en la industria. <strong>Buenos m\u00e1rgenes, altos retornos sobre el capital<\/strong> y, el \u00fanico riesgo, es que no te paguen tus franquiciados. Limit\u00e1ndose a que ellos ganen dinero, t\u00fa ganar\u00e1s dinero.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>AmRest como operador en la sombra<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Desde hace unos a\u00f1os el reparto de comida a domicilio ha tenido un crecimiento exponencial en las econom\u00edas desarrolladas.<br>Debido al <strong>incremento de los costes<\/strong> al operar a trav\u00e9s de agregadores como Uber Eats, Glovo y otros, los <strong>m\u00e1rgenes de los restaurantes se est\u00e1n estrechando<\/strong> dado que tienes una inversi\u00f3n grande en poner un restaurante decente con personal fijo all\u00ed, para que al final, acabe un repartidor mandando la comida a nuestras casas.<br>Pagar en una zona prime un alquiler para luego dar este servicio carece de sentido. Debido a esto nacen las \u00ab<strong>Shadow Kitchen<\/strong>\u00bb o \u00ab<strong>Ghost Kitchen<\/strong>\u00ab.<\/p>\n\n\n\n<p>Para esto muchas empresas y AmRest es una de ellas, las est\u00e1n abriendo por los centros de las ciudades y se limitan a preparar todos los pedidos online, sin tener que tener camareros y todo el mobiliario que implica el operar un restaurante.<br>A trav\u00e9s de este mecanismo pueden vender cualquiera de sus marcas teniendo \u00fanicamente en la cocina, a los cocineros.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>AmRest como conclusi\u00f3n<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Diversificada en pa\u00edses, marcas, tipolog\u00edas y con posibles econom\u00edas de escala.<br>La mejor divisi\u00f3n es la que tienen todas las marcas de renombre que es la de <strong>franquiciar<\/strong>, dado que los <strong>retornos sobre el capital son elevados<\/strong> y los m\u00e1rgenes tambi\u00e9n. Lo \u00ab\u00fanico\u00bb que tiene que hacer uno es dar buen servicio, seguir potenciando la marca y lidiar con los franquiciados.<\/p>\n\n\n\n<p> Por otro lado, la parte de <strong>producci\u00f3n de alimentaci\u00f3n<\/strong> hay que valorarla como si de una consumer staple se tratase, puesto que al final es una f\u00e1brica con su cadena de distribuci\u00f3n y producci\u00f3n. Alta inversi\u00f3n inicial para montar toda la infraestructura y, posteriormente, unos <strong>flujos de caja estables y buenos m\u00e1rgenes<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Por el lado de la apertura y explotaci\u00f3n de restaurantes propios, <strong>alta inversi\u00f3n<\/strong> en CapEx y <strong>buenos m\u00e1rgenes<\/strong> sobre ventas al no tener que pagar royalties a nadie. Ligado a esto implica tambi\u00e9n mejores retornos sobre la inversi\u00f3n, puesto que el beneficio como ya hemos dicho es \u00fanicamente de ella.<\/p>\n\n\n\n<p>Por \u00faltimo, por el negocio por el que se la conoce, que es el de ser operadora como franquiciada, que son <strong>altas inversiones<\/strong>, <strong>retornos m\u00e1s bajos y m\u00e1rgenes m\u00e1s ajustados<\/strong>. La parte buena es que explotas marcas de primer nivel y que ellos se encargan de seguir potenciando el nombre de las mismas.<\/p>\n\n\n\n<p>Aqu\u00ed finalizamos la parte del an\u00e1lisis del modelo de negocio de la compa\u00f1\u00eda, dejando de lado otras peque\u00f1as divisiones que representan poco en la cuenta de resultados.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>3. Salida a bolsa en Espa\u00f1a<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A partir de que el brazo inversor del conocido mexicano <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/es.wikipedia.org\/wiki\/Carlos_Fern%C3%A1ndez_Gonz%C3%A1lez\" target=\"_blank\">Carlos Fern\u00e1ndez<\/a> compra AmRest en el a\u00f1o 2015 y adquiere una participaci\u00f3n superior al 50% en 2016, la junta directiva decide trasladar dos a\u00f1os despu\u00e9s su sede a Espa\u00f1a y mudar su centro de operaciones all\u00ed.<\/p>\n\n\n\n<p>El 23\/11\/2018 AmRest comienza a cotizar en Espa\u00f1a, trasladando una peque\u00f1a parte del flotante que hab\u00eda en Polonia a la misma valoraci\u00f3n (ajustada al tipo de cambio) que ten\u00eda en la Bolsa de Varsovia de 9\u20ac por acci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2066\" width=\"690\" height=\"466\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion.png 690w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-300x203.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-550x371.png 550w\" sizes=\"(max-width: 690px) 100vw, 690px\" \/><figcaption>Cotizaci\u00f3n en la Bolsa de Madrid<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Si observan el volumen diario que tiene la acci\u00f3n en la Bolsa de Madrid, podr\u00e1n observar que <strong>es pr\u00e1cticamente imposible que ning\u00fan fondo denominado en el mercado espa\u00f1ol por liquidez pueda comprarla<\/strong>. Esto puede ser una buena se\u00f1al de que est\u00e1 olvidada, puesto que los fondos con l\u00edmite de geograf\u00eda en Espa\u00f1a no pueden ir a comprar a Polonia donde es m\u00e1s l\u00edquida y, por otro lado, los polacos no deben de hacerla ya tanto caso al haber dejado de estar all\u00ed en su pa\u00eds la direcci\u00f3n de las operaciones.<\/p>\n\n\n\n<p>Cuando comenz\u00f3 a cotizar en Espa\u00f1a no fue necesario colocar a ning\u00fan inversor las acciones, puesto que la empresa lo \u00fanico que hizo como otras muchas, fue cotizar en ambos lados a la vez como a\u00fan sigue haciendo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-Polonia-1.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2069\" width=\"679\" height=\"469\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-Polonia-1.png 679w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-Polonia-1-300x207.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Cotizacion-Polonia-1-550x380.png 550w\" sizes=\"(max-width: 679px) 100vw, 679px\" \/><figcaption>Cotizaci\u00f3n en la Bolsa de Varsovia<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>4. Accionariado<\/strong><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-1024x460.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2075\" width=\"1024\" height=\"460\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-1024x460.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-300x135.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-768x345.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-1060x476.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-550x247.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado-1114x500.png 1114w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Accionariado.png 1350w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Estos 4 fondos de inversi\u00f3n, cuentan con un 80% del total de la compa\u00f1\u00eda. <\/p>\n\n\n\n<p>La mayor\u00eda absoluta y m\u00e1s <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.grupofinaccess.com\/noticias\/noticia-finaccess-compra-el-10-de-amrest-por-309-millones-y-alcanza-el-67-del-capital\/\" target=\"_blank\">cuando en el a\u00f1o 2019 compr\u00f3 otro 10% m\u00e1s de la compa\u00f1\u00eda<\/a> <strong>a una valoraci\u00f3n de 13,22\u20ac por acci\u00f3n<\/strong>, la posee como ya he comentado anteriormente <strong>Finaccess<\/strong>, que cuenta con un total del <strong>67%<\/strong> de la empresa. <br>De hecho, tras las recientes ca\u00eddas, han realizado algunas compras adicionales, aunque poco relevantes teniendo en cuenta el monto total:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-1024x542.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2076\" width=\"1024\" height=\"542\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-1024x542.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-300x159.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-768x407.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-1060x561.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-550x291.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders-944x500.png 944w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Compras-insiders.png 1492w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption>Compras de mayo y junio realizadas por Carlos Fern\u00e1ndez<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Viendo que el flotante es tan solo del 20%, \u00bfcorremos el riesgo de una OPA y que saquen la compa\u00f1\u00eda de cotizar? Finaccess no s\u00f3lo necesitar\u00eda comprar a los otros accionistas que est\u00e1n ah\u00ed, sino que tendr\u00eda que hacerse con otro 10% m\u00e1s adicional.<br>Aunque es posible, la directiva ha reiterado varias veces que quieren seguir cotizados, dado que al tener m\u00e1s transparencia, tanto los costes de financiaci\u00f3n como el acceso a ciertas operaciones, les resultan m\u00e1s f\u00e1ciles.<\/p>\n\n\n\n<p>Lo que est\u00e1 claro es que en la compa\u00f1\u00eda hay un due\u00f1o que se juega su patrimonio y en principio, velar\u00e1 por los intereses de los accionistas para que la empresa vaya bien a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>5. El fuerte impacto de la pandemia<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Los cierres forzosos por parte de los Gobiernos afectaron duramente a la empresa durante la pandemia. <br>Afortunadamente y gracias a tener restaurantes en China, tal y como comentaron en la call de esa \u00e9poca, pudieron comenzar de una manera preventiva a preservar cash paralizando las aperturas, al ver lo que estaba ocurriendo all\u00ed desde el mes de febrero de 2020 antes de que se cerrara por completo toda Europa. <strong>Luego nos dir\u00e1n que no se sab\u00eda lo que iba a pasar.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Imaginen ahora una estructura con muchos costes fijos de alquileres, empleados y otros muchos gastos, cuando de repente pasa a ingresar 0\u20ac. \u00bfRecuerdan estas im\u00e1genes?<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-1024x533.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-2109\" width=\"1024\" height=\"533\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-1024x533.jpg 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-300x156.jpg 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-768x400.jpg 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-1060x552.jpg 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-550x286.jpg 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado-961x500.jpg 961w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/supermercado.jpg 1374w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Si a\u00f1adimos a esto que empresas como AmRest tienen el capital de trabajo (<strong>working capital<\/strong>) negativo, debido a que cobran en el acto el servicio cuando un cliente consume la comida y ellos pagan a 30 o 60 d\u00edas tanto el producto como otros gastos, en el momento que las ventas se paran, todos esos proveedores empiezan a exigirte los pagos que tienes con ellos pendientes y t\u00fa no tienes dinero con el que pagarlos. <\/p>\n\n\n\n<p>Estos tipos de negocios cuando crecen son fant\u00e1sticos, dado que una parte de la financiaci\u00f3n te la est\u00e1 poniendo para crecer el propio proveedor al pagarlo m\u00e1s tarde, pero si las cosas van mal, toda esa ventaja acaba d\u00e1ndose la vuelta.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/working-capital.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2117\" width=\"528\" height=\"198\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/working-capital.png 528w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/working-capital-300x113.png 300w\" sizes=\"(max-width: 528px) 100vw, 528px\" \/><figcaption>Fuente: universalcpareview<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>No digo ya adem\u00e1s la parte de la f\u00e1brica, donde en los obradores has preparado el producto y lo has repartido, para que posteriormente al franquiciado que se lo has vendido, se encuentre con dificultades a la hora de pagarte. <br>Ah\u00ed tienes que pagar adem\u00e1s del producto que has comprado para ellos, a los propios trabajadores que t\u00fa tienes realizando esa labor de elaboraci\u00f3n.<br><strong>Doble problema.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfQui\u00e9n iba a pensar antes de la pandemia que llegar\u00eda el apocalipsis y todo el mundo estar\u00eda encerrado en sus casas durante tanto tiempo?<\/p>\n\n\n\n<p>En resumen, el a\u00f1o del covid fue complicado para AmRest e incurri\u00f3 ese ejercicio en unas importantes p\u00e9rdidas.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2102\" width=\"926\" height=\"812\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid.png 926w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid-300x263.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid-768x673.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid-550x482.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Covid-570x500.png 570w\" sizes=\"(max-width: 926px) 100vw, 926px\" \/><figcaption>Fuente: <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/cincodias.elpais.com\/cincodias\/2020\/09\/24\/companias\/1600982176_130723.html\" target=\"_blank\">Cinco D\u00edas<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Aunque la noticia es un poco sensacionalista y tiene el objetivo de generar tr\u00e1fico, AmRest si miramos los flujos de caja, <strong>consumi\u00f3 durante la pandemia aproximadamente unos 60 millones<\/strong> (90 millones de p\u00e9rdidas registradas son apuntes contables como impairments), que suponen el beneficio normal que suele tener en un a\u00f1o de actividad. En resumen y de manera sorprendente, la empresa gracias al ajuste de costes y el reparto a domicilio, consigui\u00f3 \u00fanicamente perder un a\u00f1o de los beneficios que gana en un a\u00f1o normal.<\/p>\n\n\n\n<p>El problema resid\u00eda en que los pr\u00e9stamos que ten\u00eda con las entidades bancarias ten\u00edan unos \u00ab<strong>covenants<\/strong>\u00ab, donde si la empresa superaba un ratio <strong>Deuda neta \/ EBITDA<\/strong>, estaba obligada a devolver la cantidad prestada de manera inmediata. <br>Al caer el EBITDA a pesar de tener la misma cantidad de deuda que antes, dicho covenant por el ratio salt\u00f3.<br>Esto hizo que el auditor la obligase a registrar en el pasivo corriente de sus cuentas toda la deuda que ten\u00eda a largo plazo moment\u00e1neamente, como si fuera a devolverla en ese a\u00f1o en su totalidad (cosa que obviamente en cualquier empresa y en ella era imposible).<\/p>\n\n\n\n<p>Como pas\u00f3 con la mayor\u00eda de las compa\u00f1\u00edas se alcanz\u00f3 un acuerdo o \u00ab<strong>waiver<\/strong>\u00bb por parte de los bancos, donde digamos que hicieron la vista gorda al ratio durante un tiempo hasta que recuperarse la normalidad la pandemia. <br>Adem\u00e1s de esto y a pesar de la situaci\u00f3n en aquellos momentos, AmRest consigui\u00f3 m\u00e1s financiaci\u00f3n para hacerse cargo de sus obligaciones de corto plazo y tener holgura financiera:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"923\" height=\"789\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2121\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver.png 923w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver-300x256.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver-768x657.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver-550x470.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/waiver-585x500.png 585w\" sizes=\"(max-width: 923px) 100vw, 923px\" \/><figcaption>Fuente: <a href=\"https:\/\/cincodias.elpais.com\/cincodias\/2021\/01\/04\/companias\/1609746678_509813.html\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Cinco D\u00edas<\/a><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Con bastante certeza si la compa\u00f1\u00eda <strong>no llega a pertenecer a un due\u00f1o<\/strong>, en aquellos momentos <strong>habr\u00eda ampliado capital y hubiera diluido a todos los accionistas<\/strong> de una manera muy significativa.<br>Afortunadamente, como dicha diluci\u00f3n habr\u00eda afectado en gran parte tambi\u00e9n a sus accionistas mayoritarios, consiguieron negociar y hacer que los bancos dieran flexibilidad hasta que la compa\u00f1\u00eda volviera a tener unas ventas normales, sin recurrir a una de las peores opciones que tienen los accionistas, que es la <strong>emisi\u00f3n de acciones<\/strong> nuevas cuando el precio y las expectativas est\u00e1n por los suelos.<\/p>\n\n\n\n<p>Imaginen una empresa dirigida por directivos que no tienen acciones en ese momento, como pas\u00f3 con el famoso caso de Aryzta y otras espa\u00f1olas famosas que, sin generar beneficios, todos los a\u00f1os reparten dividendos a costa de ir emitiendo cada vez m\u00e1s acciones. La facilidad estando el precio de la acci\u00f3n por los suelos de emitir el doble de acciones para obtener una miseria y destrozar el % a trav\u00e9s de la diluci\u00f3n que tiene cada accionista de la compa\u00f1\u00eda, hubiera sido lamentable.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>5. Fase de recuperaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>En el a\u00f1o 2021 seg\u00fan se van retirando las restricciones, AmRest consigue volver a obtener rentabilidad recuperando cifras del 2019 y retoma de nuevo su plan de expansi\u00f3n y crecimiento.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2140\" width=\"838\" height=\"528\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL.png 838w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-300x189.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-768x484.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-550x347.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-794x500.png 794w\" sizes=\"(max-width: 838px) 100vw, 838px\" \/><figcaption>Fuente: elaboraci\u00f3n propia<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Consigue generar el mismo EBIT de 2019 con a\u00fan ciertas restricciones, lo que nos indica que, a pesar de la pandemia, <strong>ha conseguido ir creciendo en unidades abiertas y en rentabilidad en sus locales durante la peor pandemia que se recuerda<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>La empresa presenta un guidance prometedor y durante la pandemia, aprovecha para cerrar y quitarse restaurantes que lastraban su rentabilidad, aprovech\u00e1ndose de salidas ventajosas en los compromisos de alquiler que ten\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-1024x444.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2148\" width=\"1024\" height=\"444\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-1024x444.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-300x130.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-768x333.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-1060x460.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-550x238.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1-1153x500.png 1153w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-1.png 1234w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s de esto, es capaz de reducir el nivel de deuda neta en &gt;100 millones:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Caja-neta.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2152\" width=\"777\" height=\"499\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Caja-neta.png 777w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Caja-neta-300x193.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Caja-neta-768x493.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Caja-neta-550x353.png 550w\" sizes=\"(max-width: 777px) 100vw, 777px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Es un claro ejemplo de la extraordinaria capacidad de generaci\u00f3n de caja que tienen estos negocios, en el momento que frenas un poco las inversiones de expansi\u00f3n, a pesar de haberlo pasado mal.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>6. Rusia y Ucrania<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Un final del 2021 fant\u00e1stico y un inicio del 2022 a\u00fan mejor, donde todo el mundo lo \u00fanico que quiere es salir a tomar algo, viajar y no estar encerrado en casa.<br>Llega el conflicto de Ucrania y vuelven a meterla un le\u00f1azo a la acci\u00f3n de la compa\u00f1\u00eda como si en medio de la pandemia estuvi\u00e9semos.<\/p>\n\n\n\n<p>En el siguiente enlace adjunto el comunicado que proporcion\u00f3 la compa\u00f1\u00eda anunciando el paro temporal de operaciones en Rusia, impulsado por el due\u00f1o de KFC y Pizza Hut, YUM:<\/p>\n\n\n\n<p><a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.amrest.eu\/es\/noticias\/amrest-inicia-el-proceso-de-suspension-temporal-de-operaciones-en-rusia\" target=\"_blank\">Comunicado<\/a><\/p>\n\n\n\n<p>A falta de noticias nuevas, los restaurantes siguen abiertos generando ingresos.<br>Llega m\u00e1s tarde la presentaci\u00f3n de inversores del primer trimestre y cuantifican el porcentaje de ingresos que supone a la compa\u00f1\u00eda la regi\u00f3n, confirmando de nuevo que ninguno de ellos ha sido afectado:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-1024x527.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2154\" width=\"1024\" height=\"527\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-1024x527.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-300x154.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-768x396.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-1060x546.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-550x283.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia-971x500.png 971w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Rusia.png 1134w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Salvo nuevas noticias, tiene pinta de que seguir\u00e1n operando los restaurantes de all\u00ed sin grandes dificultades.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>7. Cuentas y resultados<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Aunque hay mucho m\u00e1s hist\u00f3rico voy a remontarme para no tener que estar realizando tipos de cambio, hasta el 2017 puesto que la empresa hasta ese a\u00f1o reportaba cifras en eslotis al ser una empresa polaca cotizada en Polonia.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias con ratios sobre ventas (en euros):<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-1024x435.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2163\" width=\"1024\" height=\"435\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-1024x435.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-300x127.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-768x326.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-1060x450.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-550x234.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios-1177x500.png 1177w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/PL-y-ratios.png 1243w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como vemos en la evoluci\u00f3n de las ventas, en apenas 4 a\u00f1os la empresa ha casi doblado su cifra de negocio.<\/p>\n\n\n\n<p>El margen <strong>EBIT<\/strong> de AmRest, el cual me atrever\u00eda a decir que es el KPI m\u00e1s representativo dado que tiene en cuenta el gasto por alquiler seg\u00fan la normativa bajo <strong>IFRS<\/strong>, es de manera recurrente cercano al <strong>5%<\/strong>. <br>Si realizamos un ejercicio de normalizaci\u00f3n de amortizaciones dado que en los \u00faltimos a\u00f1os ha invertido mucho para crecer, si contamos a futuro con un CapEx de mantenimiento, dicho margen estar\u00e1 m\u00e1s pr\u00f3ximo al <strong>6% \/ 7%<\/strong> <strong>sobre ventas<\/strong>, si sigue con el mismo mix de negocio que actualmente tiene. Si adem\u00e1s excluimos la amortizaci\u00f3n del fondo de comercio a este ratio, ser\u00eda bastante superior. Por el momento vamos a asumir que necesita hacer esas compras de otras marcas para seguir creciendo.<\/p>\n\n\n\n<p>Esto implicar\u00eda con las ventas actuales y sin contar que dichas crecen a futuro, unos <strong>120-140 millones<\/strong> de euros de beneficio operativo.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>EBITDA<\/strong>:<\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-1024x428.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2167\" width=\"1024\" height=\"428\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-1024x428.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-300x125.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-768x321.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-1060x443.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-550x230.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA-1197x500.png 1197w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/EBITDA.png 1238w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Como no quiero mostrarles una falsa sensaci\u00f3n de mejora en los m\u00e1rgenes, les muestro el EBITDA \u00fanicamente a partir del a\u00f1o 2019, puesto que en los dos a\u00f1os anteriores como he mostrado antes, a\u00fan se segu\u00eda calculando el EBITDA a la vieja usanza, incluyendo los <strong>pagos de los arrendamientos<\/strong> en el mismo.<\/p>\n\n\n\n<p>Al igual que en todos los retailers este margen e importe hay que cogerlo con pinzas, puesto que debajo de ese EBITDA, aunque ahora la nueva normativa lo considere como gastos financieros y amortizaciones, se encuentra un gran importe correspondiente a las <strong>lease liabilities<\/strong> famosas, que son b\u00e1sicamente los <strong>alquileres operativos<\/strong> que la compa\u00f1\u00eda paga.<\/p>\n\n\n\n<p>Si queremos usar este EBITDA como el est\u00e1ndar, habr\u00eda que compararlo contra la Deuda Neta incluyendo las lease liabilities futuras.<br>Yo sigo siendo partidario de mirarlo a la vieja usanza, dado que todas las lease liabilities que aparecen en el balance como deuda fija, muchas veces es f\u00e1cil deshacerse de ellas y que dejen de ser una obligaci\u00f3n para la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<p>El caso de AmRest, si vamos a las cuentas anuales y restamos el pago de alquileres, obtenemos un margen EBITDA (a la vieja usanza) entre el <strong>10% y 12%<\/strong>. <br>Puede ser una aproximaci\u00f3n bastante buena al flujo de caja operativo en este tipo de negocios, ajust\u00e1ndolo de nuevo y restando la parte de los alquileres, que est\u00e1 en el estado de flujos de efectivo sum\u00e1ndose como gasto de amortizaci\u00f3n.<br>Dentro de ese concepto que ven ah\u00ed de \u00abDepreciation y Amortization\u00bb en la cuenta de p\u00e9rdidas y ganancias de arriba, es donde se encuentran incluidos los pagos de esos alquileres. Posteriormente a esto, se descuentan en la parte de flujos de las actividades de financiaci\u00f3n. <\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/cash-flow.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2230\" width=\"951\" height=\"456\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/cash-flow.png 951w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/cash-flow-300x144.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/cash-flow-768x368.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/cash-flow-550x264.png 550w\" sizes=\"(max-width: 951px) 100vw, 951px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><br>Miren el salto que hay en las amortizaciones del a\u00f1o 2018 al 2019 para que comprendan lo que les digo.<\/p>\n\n\n\n<p>En las cuentas anuales como hemos comentado es donde se encuentra el coste de los alquileres de los locales que paga, que muestro a continuaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1024\" height=\"414\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-1024x414.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2170\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-1024x414.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-300x121.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-768x310.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-1060x428.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-550x222.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion-1237x500.png 1237w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Amortizacion.png 1314w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><figcaption>Fuente: cuentas anuales 2021<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n<p>Si queremos formarnos una P&amp;L de toda la vida dicho importe se lo tenemos que <strong>restar al EBITDA<\/strong> que muestra la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Capital invertido y retorno sobre el capital:<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Capital-invertido.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2221\" width=\"613\" height=\"205\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Capital-invertido.png 613w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Capital-invertido-300x100.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Capital-invertido-550x184.png 550w\" sizes=\"(max-width: 613px) 100vw, 613px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>AmRest cuenta con unos <strong>ROIC<\/strong>s actualmente del <strong>7%<\/strong> que, una vez se depure a trav\u00e9s de la amortizaci\u00f3n el inmovilizado (al igual que pasa con el EBIT), ser\u00e1n del <strong>9% \/ 10%<\/strong> considerando su CapEx de mantenimiento. <br>Si afinamos a\u00fan m\u00e1s y damos por hecho que no va a volver a adquirir ninguna compa\u00f1\u00eda <strong>pagando por encima de valor en libros<\/strong> como hizo hace pocos a\u00f1os por Sushi Shop, el retorno realmente ser\u00eda mayor, puesto que ese intangible no estar\u00eda dentro del c\u00e1lculo del capital invertido.<\/p>\n\n\n\n<p>Gracias al apalancamiento financiero teniendo un coste de la deuda inferior a ese ROIC, la empresa es capaz de crecer a tasas superiores a sus retornos sobre el capital que he indicado, como ha hecho en el pasado. <\/p>\n\n\n\n<p>Si quieren profundizar un poco acerca de esto que acabo de comentar, les dejo el enlace a la \u00faltima entrada que sub\u00ed al blog hablando sobre el ROIC:<\/p>\n\n\n\n<p><strong><a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/2022\/06\/05\/roic-o-roce-motores-para-crecimiento-y-dividendos\/\" target=\"_blank\">ROIC o ROCE: motores para crecimiento y dividendos<\/a><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><br>Si sigue reinvirtiendo como actualmente hace sin repartir dividendos a sus accionistas, si consideramos tambi\u00e9n la ayuda del working capital negativo, es una empresa que compone entre el <strong>12% y 14% anual<\/strong> holgadamente, que deber\u00eda de ser la rentabilidad que a largo plazo la empresa dar\u00eda a sus accionistas, sin contar la expansi\u00f3n del m\u00faltiplo sobre sus beneficios que tendr\u00eda la acci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>8. Riesgos<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Ninguna empresa est\u00e1 exenta e indicar\u00e9 los que m\u00e1s relevantes me parecen:<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Riesgo de exclusi\u00f3n<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Como se ha mencionado antes, podr\u00eda ser que alg\u00fan d\u00eda los accionistas mayoritarios aprovechando los bajos precios actuales, hicieran una OPA oportunista para sacarla del mercado y privatizarla.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Riesgo de fusi\u00f3n con <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"https:\/\/www.restaurantbrands.co.nz\/\" target=\"_blank\">Restaurant Brands NZ<\/a><\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Si alguno de ustedes ha profundizado en el enlace que proporcion\u00e9 de Finacces, podr\u00e1 observar que los antiguos due\u00f1os de la cerveza Corona y m\u00e1ximos accionistas de AmRest, tambi\u00e9n poseen en Nueva Zelanda otro operador de franquicias que se llama <strong>Restaurant Brands<\/strong>. <\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/nzz.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2253\" width=\"818\" height=\"303\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/nzz.png 818w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/nzz-300x111.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/nzz-768x284.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/nzz-550x204.png 550w\" sizes=\"(max-width: 818px) 100vw, 818px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><br>A\u00fan no he le\u00eddo en ning\u00fan an\u00e1lisis ni informe de los Sell-Sides de la industria esto cuando es un riesgo m\u00e1s que evidente que podr\u00eda materializarse en cualquier momento.<\/p>\n\n\n\n<p>Puede que en alg\u00fan momento se hayan planeado para generar sinergias y tener un \u00fanico coste de \u00abGeneral and Administrative Expense (G&amp;A)\u00bb, junto con la explotaci\u00f3n de otras marcas en ambos continentes, la fusi\u00f3n de ambas compa\u00f1\u00edas. Dudo mucho que no se les haya pasado esto por la cabeza alguna vez a los due\u00f1os, si a un ga\u00f1\u00e1n como el que escribe s\u00ed.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/NZ.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2239\" width=\"687\" height=\"500\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/NZ.png 687w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/NZ-300x218.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/NZ-550x400.png 550w\" sizes=\"(max-width: 687px) 100vw, 687px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>\u00bfCreen que las har\u00edan a la par o valorando m\u00e1s a la de Nueva Zelanda teniendo muchos menos restaurantes y s\u00f3lo restaurantes de franquicia?<br>A pesar de que para m\u00ed es peor empresa y vale menos la de Nueva Zelanda que AmRest, actualmente se encuentra mucho m\u00e1s valorada y muy cara desde mi punto de vista. <strong>Para que vean las diferencias de valoraci\u00f3n por cotizar simplemente en diferentes mercados.<\/strong><br>Una fusi\u00f3n a la par o dando encima mayor valor a Restaurant Brands, restar\u00eda bastante valor a los accionistas de AmRest y se lo a\u00f1adir\u00eda a los accionistas de Restaurant Brands, que habr\u00edan comprado una ganga.<\/p>\n\n\n\n<p>Para m\u00ed a pesar de que la gente quiera comentar otros riesgos que son desde mi punto de vista m\u00e1s insignificantes, este es el mayor que existe. Tal vez jam\u00e1s llegue a materializarse o ni siquiera a plantearse.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Venta forzosa de los restaurantes en Rusia<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Imagino que si se ven forzados a vender la parte de Rusia, tendr\u00edan que hacerlo a un cierto descuento. Asumamos que resta un 5% al valor del grupo dado que representa Rusia actualmente cerca del 10%.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Riesgo de contratos con los franquiciadores<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>En cualquier momento el due\u00f1o de KFC, Burguer King o Starbucks puede decidir que los royalties que paga AmRest son bajos y comiencen a realizar acuerdos nuevos cuando venzan los actuales m\u00e1s perjudiciales para la compa\u00f1\u00eda. Es un riesgo bajo puesto que se necesitan ambos para crecer juntos y, si a uno le subes las tarifas, le vas a desincentivar para que siga abriendo restaurantes nuevos. De todos modos existe y hay que mencionarlo. Nunca se sabe con esas empresas puesto que no tienen unos due\u00f1os claros ni unos incentivos ligados a los resultados a largo plazo.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Riesgo de ca\u00edda de vol\u00famenes en los restaurantes<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Salvo en el sector del tabaco donde parece que se puede amortiguar de manera infinita la ca\u00edda de ventas con incrementos en los precios, en este sector es el mayor riesgo posible. Con el tiempo cada coste fijo se acaba repartiendo en menores ventas y hace que dejen de ser rentables los negocios por el apalancamiento operativo. La manera de mirar esto no es a trav\u00e9s del Same Store Sales (SSS) o Like for Like, sino a trav\u00e9s del n\u00famero de tickets comparables para excluir el incremento del precio de los productos. De los KPIs m\u00e1s importantes que hay que hacer un buen seguimiento peri\u00f3dicamente.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Saturaci\u00f3n del mercado<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Puede llegar un momento en el que entre ya tanta competencia que se roben unos a otros los clientes, haciendo que se reduzca el tr\u00e1fico en los locales y como consecuencia, las ventas.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Franquiciados no rentables<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Si los franquiciados que tiene AmRest dejan de ser rentables, no podr\u00e1n pagar los royalties a la compa\u00f1\u00eda. Aqu\u00ed tal vez se ver\u00eda obligada a bajarlos y los ingresos de esa divisi\u00f3n caer\u00edan.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>9. \u00bfPor cu\u00e1nto la valora el mercado?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Capitalizaci\u00f3n<\/strong>:<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Acciones en circulaci\u00f3n: 219.554.200<br>Precio por acci\u00f3n a 10\/06\/2022: 3,825\u20ac<br><strong>Capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til: 839.794.815\u20ac<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Deuda (sin IFRS y en millones de euros):<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2311\" width=\"763\" height=\"178\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta.png 763w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-300x70.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-550x128.png 550w\" sizes=\"(max-width: 763px) 100vw, 763px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<ul><li><strong>Valor empresa (Enterprise value sin IFRS)<\/strong>:<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Si compr\u00e1semos la empresa entera, tendr\u00edamos que pagar 840 millones de capitalizaci\u00f3n + 466 millones de deuda que asumir\u00edamos como nuestra. Por lo tanto, el mercado est\u00e1 valorando a AmRest por <strong>1.306 millones de euros<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Deuda neta (con IFRS y en millones de euros):<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-IFRS.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2314\" width=\"759\" height=\"230\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-IFRS.png 759w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-IFRS-300x91.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Deuda-neta-IFRS-550x167.png 550w\" sizes=\"(max-width: 759px) 100vw, 759px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<ul><li><strong>Valor empresa (Enterprise value con IFRS)<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>840 millones de capitalizaci\u00f3n + 1289 millones de pasivos. Tendr\u00eda un valor total de<strong> 2.129 millones de euros.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>10. Perspectivas a futuro<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Vamos a asumir que la empresa sigue invirtiendo todo lo que gana durante los pr\u00f3ximos 5 a\u00f1os en seguir abriendo m\u00e1s restaurantes y que lo hace a un EBIT del 6% sobre ventas, junto con un ROIC del 10%.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2320\" width=\"776\" height=\"508\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2.png 776w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2-300x196.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2-768x503.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2-550x360.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/Guidance-2-764x500.png 764w\" sizes=\"(max-width: 776px) 100vw, 776px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>La empresa en su guidance para 2022 nos dice que metiendo <strong>150 millones de CapEx<\/strong> (en los cuales tambi\u00e9n se incluye la inversi\u00f3n de mantenimiento), es capaz de <strong>crecer al 10% en ventas<\/strong>. Si asumimos que el CapEx de mantenimiento es de <strong>50 millones de euros<\/strong>, aunque es posible que sea algo menor (pienso que unos 40), <strong>por 100 millones invertidos<\/strong> la empresa es capaz de facturar unos <strong>190 millones de euros adicionales<\/strong>. Una parte de este importe ser\u00e1 debido al incremento de los precios y no por las nuevas aperturas, no lo olviden.<\/p>\n\n\n\n<p>Si revisan de nuevo la imagen, con esos 150 millones tienen previsto abrir unos 150 restaurantes nuevos. Asumiendo que el CapEx de mantenimiento es de 40 millones, cada unidad les va a costar (110\/150) <strong>750.000\u20ac<\/strong> aproximadamente.<\/p>\n\n\n\n<p>Adem\u00e1s, nos est\u00e1 indicando que invirtiendo esta cantidad va a conseguir reducir su nivel de deuda, por lo que las aperturas las puede realizar con la propia caja que el negocio genera sin recurrir a financiaci\u00f3n adicional. <br>\u00bfQu\u00e9 FCF real genera?, \u00bfes m\u00e1s alto de lo que pensamos?.<\/p>\n\n\n\n<p>Para poder modelizar esto de una manera r\u00e1pida y simple, vamos a aplicar sobre las ventas las siguientes hip\u00f3tesis, para hacer <strong>el c\u00e1lculo de servilleta<\/strong> de cu\u00e1nto podr\u00eda estar ganando en <strong>2026 si crece al 10%<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-1024x190.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2324\" width=\"1024\" height=\"190\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-1024x190.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-300x56.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-768x143.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-1060x197.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion-550x102.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/valoracion.png 1067w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Aplicando un margen del 6% sobre ventas y unos crecimientos anuales del 10%, la empresa pasar\u00eda en el a\u00f1o <strong>2026<\/strong> a tener un EBIT de <strong>184 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>11. Valor de reposici\u00f3n, comparables y pasadas compras<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Valor de reposici\u00f3n<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Abrir un restaurante supone una inversi\u00f3n que oscila entre los <strong>700.000\u20ac y 1.300.000\u20ac<\/strong>, sin considerar las inflaciones que tenemos hoy d\u00eda, donde todas las materias primas est\u00e1n por las nubes.<\/p>\n\n\n\n<p>Si cogemos el valor de empresa total de <strong>1.300 millones<\/strong> y lo dividimos entre los restaurantes propios que tiene actualmente que son <strong>1.900<\/strong>, nos sale que actualmente estar\u00edamos pagando por cada restaurante, <strong>sin incluir los 500 franquiciados que tiene<\/strong> (que nos los llevar\u00edamos de gratis y es la mejor parte del negocio), <strong>680.000\u20ac por cada uno<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>Solamente aplicando un coste medio de <strong>900.000 euros por restaurante<\/strong>, sin contar con la cantidad de dinero que nos gastar\u00edamos en pagar n\u00f3minas, estructuras y los a\u00f1os que tardar\u00edamos para llegar a tener operativos los 1.900, <strong>tendr\u00edamos un valor de 1.700 millones (+30% upside)<\/strong>. <br>El razonamiento de que cotice por debajo de este precio la empresa, es que el mercado interpreta y asume que destruir\u00e1 valor, no s\u00f3lo con los restaurantes propios, sino que tambi\u00e9n el negocio de franquicias no vale nada.<\/p>\n\n\n\n<p>Si adem\u00e1s de esto valor\u00e1semos la divisi\u00f3n de franquiciados, donde pr\u00e1cticamente todo lo que nos pagan es beneficio puro, tendr\u00edamos otro colch\u00f3n que soportar\u00eda como ancla la valoraci\u00f3n actual siendo adem\u00e1s la mejor de todas las que tiene.<br><strong>\u00bfPoco riesgo de p\u00e9rdida?<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Comparables<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Hace no mucho tiempo uno de los competidores de AmRest, <a rel=\"noreferrer noopener\" href=\"http:\/\/www.ibersol.pt\/\" target=\"_blank\"><strong>Ibersol<\/strong><\/a>, recibi\u00f3 una oferta por sus Burguer Kings procedente de la propia RBI. Les muestro el precio ofertado que por cierto, <strong>rechaz\u00f3<\/strong>:<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/ibersol.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2336\" width=\"714\" height=\"417\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/ibersol.png 714w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/ibersol-300x175.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/ibersol-550x321.png 550w\" sizes=\"(max-width: 714px) 100vw, 714px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>230 millones por 150 restaurantes <\/strong>implica un precio de<strong> 1.500.000\u20ac por unidad. <\/strong>Recuerden que el mercado est\u00e1 valorando los de AmRest, por<strong> 680.000\u20ac sin incluir el negocio de las franquicias.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong>Precios de compra por los propios accionistas<\/strong><\/li><\/ul>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-large is-resized\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-1024x573.png\" alt=\"\" class=\"wp-image-2341\" width=\"1024\" height=\"573\" srcset=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-1024x573.png 1024w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-300x168.png 300w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-768x430.png 768w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-1060x593.png 1060w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-550x308.png 550w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10-894x500.png 894w, https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-content\/uploads\/sites\/28\/2022\/06\/10.png 1137w\" sizes=\"(max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p>Los actuales due\u00f1os de la compa\u00f1\u00eda,<strong> compraron el \u00faltimo 10% a una valoraci\u00f3n de 13,22 euros, <\/strong>que supone un importe de<strong> 300 millones de euros. <\/strong>En resumen, una valoraci\u00f3n del equity superior a <strong>3.000 millones de euros, cotizando actualmente 800<\/strong>.<br>Actualmente la compa\u00f1\u00eda tiene un valor total por <strong>el 100% de las acciones de 800 millones.<\/strong> Mientras tanto desde ese d\u00eda, la empresa ha pasado de facturar<strong> 1.500 millones en 2018, a 1.900 en 2021.<\/strong><\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n\n\n\n<p><strong>12. Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Hagan sus propios deberes<\/strong>, piensen si el precio actual tiene sentido y, por \u00faltimo, traten de no dejarse guiar por las narrativas y vayan al n\u00famero.<\/p>\n\n\n\n<p>Si les ha gustado este post y quieren que se les notifique mi pr\u00f3xima publicaci\u00f3n, pueden&nbsp;<strong>suscribirse<\/strong>&nbsp;de manera&nbsp;<strong>totalmente gratuita<\/strong>&nbsp;en el&nbsp;<strong>enlace<\/strong>&nbsp;que les aparecer\u00e1 al entrar y les llegar\u00e1 un correo de notificaci\u00f3n cada vez que publique una nueva entrada.<br>Por \u00faltimo, si son nuevos y quieren leer alguna otra entrada creada, les dejo a continuaci\u00f3n el enlace al blog:<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><strong>Depende<\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n<p>Con gusto si les parece bien, comenzaremos el debate acerca de la compa\u00f1\u00eda en el foro, para que todo aquel si cuenta con conocimientos acerca de la misma, pueda colaborar e interactuar.<\/p>\n\n\n\n<hr class=\"wp-block-separator\" \/>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Como en el anterior an\u00e1lisis que realic\u00e9 de&nbsp;Essity, les recuerdo que si quieren ver en detalle o de una manera m\u00e1s ampliada alguna gr\u00e1fica o imagen que aparezca en el texto, pueden hacer sin problema zoom (se puede hacer desde el ordenador presionando \u00abcontrol\u00bb y moviendo la rueda del rat\u00f3n) en la misma y no perder\u00e1n calidad (recomiendo la lectura a 125% en ordenador). Al&#8230; <\/p>\n<p class=\"more\"><a class=\"more-link\" href=\"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/2022\/06\/12\/analisis-de-amrest-holdings\/\">Leer m\u00e1s<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":27,"featured_media":1977,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"publish_to_discourse":"","publish_post_category":"25","wpdc_auto_publish_overridden":"","wpdc_topic_tags":"","wpdc_pin_topic":"","wpdc_pin_until":"","discourse_post_id":"184008","discourse_permalink":"https:\/\/foro.masdividendos.com\/t\/analisis-de-amrest-holdings-una-empresa-espanola-desconocida-por-el-mercado\/18099","wpdc_publishing_response":"error","wpdc_publishing_error":"","footnotes":""},"categories":[5],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1972"}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/users\/27"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1972"}],"version-history":[{"count":307,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1972\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2392,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1972\/revisions\/2392"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/media\/1977"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1972"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1972"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/depende\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1972"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}