{"id":158,"date":"2020-12-06T14:02:00","date_gmt":"2020-12-06T14:02:00","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/?p=158"},"modified":"2020-12-06T14:02:03","modified_gmt":"2020-12-06T14:02:03","slug":"reflexiones-sobre-el-azar-en-los-mercados-financieros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/2020\/12\/06\/reflexiones-sobre-el-azar-en-los-mercados-financieros\/","title":{"rendered":"Reflexiones sobre el azar en los mercados financieros"},"content":{"rendered":"\n

Tiempo de lectura: 6 minutos<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El tema de este post se ha abordado en varias ocasiones; dentro de +D. Recuerdo unos muy buenos posts de @Cygnus como \u201cDe lo divino y lo humano\u201d <\/a> donde se evidenciaban algunos estudios muy interesantes que indicaban que en plazos largos, por ejemplo 20 a\u00f1os, es posible tener rentabilidad significativamente superior al benchmark, m\u00e1s de un 5% anual, simplemente por azar. Lo que implica que puede ser complicado distinguir entre habilidad y suerte, tambi\u00e9n en plazos muy largos, adem\u00e1s considerado que, en base a otro estudio, un gestor que se considere bueno, no obstante su habilidad, tendr\u00eda 15% de probabilidades de no poder superar al \u00edndice, durante 10 a\u00f1os, simplemente por azar.<\/p>\n\n\n\n

En otro post excelente, \u201cA la deriva entre icebergs\u201d<\/a> @Cygnus ense\u00f1a como se puede estar equivocado si tenemos confianza elevada basada en los datos pasados, porqu\u00e9 para tener una confirmaci\u00f3n estad\u00edstica que esos resultados pasados est\u00e1n basados en la habilidad del gestor y no en el azar, se necesita un n\u00famero muy elevado de a\u00f1os, en muchos casos fuera del alcance de la vida inversora de cualquiera de nosotros, y en muchos casos tambi\u00e9n del mismo gestor.<\/p>\n\n\n\n

El papel del azar en los mercados financieros tambi\u00e9n sale a colaci\u00f3n en un tercer post de @Cygnus \u201cEs f\u00e1cil batir al mercado\u201d<\/a> donde se muestras que carteras construidas de forma aleatoria consiguen mejores resultados que los \u00edndices donde est\u00e1n representadas tales empresas.<\/p>\n\n\n\n

M\u00e1s recientemente, tenemos el primer post del blog de @Ayuso \u00abSi me dan a elegir prefiero la suerte que el talento\u00bb<\/a> que nos recuerda la importancia de la suerte en nuestras vidas.<\/p>\n\n\n\n

Primero de todo creo oportuno definir lo que entiendo por los principales conceptos objeto de esta entrada, es decir azar y suerte.<\/p>\n\n\n\n

Azar:<\/strong> una serie de eventos casuales de car\u00e1cter universal y objetivo<\/strong>, en el sentido que se asocian a fen\u00f3menos aleatorios de car\u00e1cter general que no se pueden controlar.<\/p>\n\n\n\n

Suerte: <\/strong>es como popularmente se conoce el Azar;  es la versi\u00f3n particular<\/strong> del azar, en el sentido que tiende a tener una connotaci\u00f3n de asociaci\u00f3n a personas concretas (por eso particular) y, en este contexto, tiene una connotaci\u00f3n subjetiva.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En cualquier caso, el azar, a nivel general, y, si queremos, la suerte, a nivel particular, son lo que determinan que ocurran determinadas circunstancias por casualidad y de forma independente del esfuerzo y habilidad de las personas.<\/p>\n\n\n\n

M. Mauboussin, autor de un libro \u201cUntangling skill and Luck\u201d propone un gr\u00e1fico que identifica varias actividades con diferentes niveles de dependencia del azar <\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

 A la izquierda del gr\u00e1fico est\u00e1n las actividades donde la habilidad es la clave para conseguir un resultado positivo; movi\u00e9ndose hacia la derecha, el azar va teniendo siempre m\u00e1s importancia y, en el extremo derecho, est\u00e1n las actividades que dependen casi totalmente del azar.<\/p>\n\n\n\n

El autor pone los mercados financieros cerca del extremo derecho donde la habilidad, es decir la capacidad de usar el proprio conocimiento y experiencia para conseguir un resultado favorable, tiene mucha menos relevancia que la suerte.<\/p>\n\n\n\n

En general se puede considerar que el resultado de cualquier actividad es la combinaci\u00f3n de habilidad y azar; el grado de importancia de cada uno de estos dos factores determina el posicionamiento de la actividad en el gr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n

Es interesante la prueba que el autor propone para definir si cualquier actividad depende m\u00e1s o menos del azar o de la habilidad: simplemente hay que ver que posibilidades hay que un participante de una actividad puede perder o equivocarse de forma intencionada y conseguir un resultado negativo;<\/p>\n\n\n\n

en las actividades con fuerte dependencia del azar es bastante complicado perder de forma intencionada y los mercados financieros tambi\u00e9n entran en esta categor\u00eda porqu\u00e9 la dificultad para crear una cartera con valores que lo hagan mal es por lo menos tan complicado como crear una cartera de valores ganadores.<\/p>\n\n\n\n

Otra idea interesante de M. Mauboussin extracta de otro paper es la de \u201cParadoja de la Habilidad\u201d (Paradox of Skill)<\/a><\/p>\n\n\n\n

La idea es que, en el \u00e1mbito financiero, cuanto m\u00e1s aumenta la habilidad de los participantes, tanto m\u00e1s importante ser\u00e1 el papel de la suerte;<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Esto ocurre cuando el nivel de habilidad de los inversores aumenta con el tiempo, lo cual es l\u00f3gico, con la mayor formaci\u00f3n y experiencia que van acumulando, el diferencial de habilidad entre los mejores inversores (su habilidad relativa) tiende a disminuir en el tiempo, es decir hay un grupo siempre m\u00e1s numeroso de buenos inversores cuya habilidad es bastante o muy elevada y con pocas diferencias entre ellos.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto es siempre m\u00e1s dif\u00edcil destacar dentro de este grupo a nivel de habilidad y cobra mucho peso el papel del azar.<\/p>\n\n\n\n

Al final, la inversi\u00f3n a nivel de habilidad para superar la rentabilidad de un \u00edndice es un juego a suma cero y si hay un grupo de inversores que consigue una performance superior ser\u00e1 porqu\u00e9 hay otro grupo que no lo consigue.<\/p>\n\n\n\n

Una evidencia que podr\u00eda confirmar la paradoja de la suerte es mirando la evoluci\u00f3n del n\u00famero de fondos americanos que NO<\/strong> consiguen superar el benchmark en el tiempo (2008 vs 2019):<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Es \u00a0evidente que se ha incrementado la dificultad para los gestores americanos para superar los benchmark y muchos menos lo consiguen, a largo plazo, ahora respecto a hace 10 a\u00f1os, aunque, no creo de equivocarme si pienso que haya hoy mucho m\u00e1s gestores bien cualificados y obviamente tambi\u00e9n los mismos que trabajaban en 2008, con m\u00e1s experiencia y preparaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Es evidente que tambi\u00e9n puede haber otros factores que expliquen este fen\u00f3meno, como el crecimiento de la gesti\u00f3n indexada y de la eficiencia de los mercados. <\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 conclusiones se pueden sacar de todo esto?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Seguramente varias, y estas son las que se me ocurren:<\/p>\n\n\n\n

La diversificaci\u00f3n puede ayudar<\/strong> en un contexto de incertidumbre y de azar porqu\u00e9 no hay seguridad que las posiciones en las cuales tenemos m\u00e1s confianza se desarrollen tal y como esperamos, y cuanto m\u00e1s se concentre la apuesta tanto m\u00e1s se estar\u00e1 dependiendo que la suerte nos ayude o que por lo menos no nos fastidie (es la idea de \u201cloterizaci\u00f3n\u201d de la inversi\u00f3n expuesta por @Cygnus en el post \u201cDe lo divino y lo humano\u201d)<\/p>\n\n\n\n

El aspecto curioso de la diversificaci\u00f3n es que funciona mejor con la equivocaci\u00f3n, en el sentido que, partiendo de una base que cualquier inversor tendr\u00e1 en todo momento una preferencia sobre los activos que le gustar\u00eda tener de forma m\u00e1s importante en su cartera, si el inversor se habr\u00e1 equivocado de elecci\u00f3n, ser\u00e1 el momento en el cual la diversificaci\u00f3n sea m\u00e1s \u00fatil, mientras que, al rev\u00e9s, si el inversor acierta en su pron\u00f3stico, cualquier diversificaci\u00f3n parecer\u00e1 un enorme coste de oportunidad.<\/p>\n\n\n\n

El proceso es lo que puede ser de enorme ayuda<\/strong> en un contexto dominado por lo aleatorio, en el sentido que no garantiza que se obtengan los resultados esperados, pero saber que se est\u00e1n haciendo las cosas con criterio y de la mejor forma que uno sepa, ayuda a mantener la confianza y el rumbo en los periodos m\u00e1s complicados.<\/p>\n\n\n\n

Evidentemente cuanto antes se reconoce que la clave para abordar los mercados, considerada su esencia dominada por el azar, es principalmente probabil\u00edstica, m\u00e1s f\u00e1cil ser\u00e1 construir un proceso que tenga en cuenta este hecho.<\/p>\n\n\n\n

Mantener la humildad: <\/strong>Si se reconoce que teniendo un proceso que se considera de alta calidad, los resultados pueden estar a la altura de las expectativas pero tambi\u00e9n pueden estar muy por debajo de los objetivos, se evitar\u00e1 creerse ser los Master of Universe en el primer caso y culpar a otros posibles responsables en el segundo caso.<\/p>\n\n\n\n

Al final en los mercados financieros aplica perfectamente lo que dec\u00eda Arthur Schopenhauer:<\/p>\n\n\n\n

El destino reparte las cartas, pero nosotros las jugamos.<\/strong><\/p><\/blockquote>\n\n\n\n

En general, los resultados estar\u00e1n en funci\u00f3n de dos factores:<\/p>\n\n\n\n

  1.  todo lo que no podremos controlar (azar);<\/li>
  2.  lo que depende de nosotros (el proceso).<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Ambos elementos son muy importantes en la consecuci\u00f3n de algo, pero las energ\u00edas tienen que estar focalizadas en lo segundo porqu\u00e9 es muy probable conseguir lo que se proponga, obviamente en un escenario favorable de buena suerte, pero con bastante probabilidad tambi\u00e9n en un escenario neutro (ausencia de mala suerte), si se hacen las cosas bien.<\/p>\n\n\n\n

    Y claro, tambi\u00e9n cabe la posibilidad que una persona particularmente habilidosa fuera capaz de darle la vuelta a un escenario a la contra, aunque no podemos estar seguros de ello.<\/p>\n\n\n\n

    Por el contrario, si no se sabe jugar las cartas y\/o no se tiene un proceso adecuado, es posible tener resultados positivos en un escenario particularmente favorable pero, en un ambiente altamente competitivo, como los mercados financieros, lo m\u00e1s probable ser\u00e1 quedarse atr\u00e1s.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Tiempo de lectura: 6 minutos El tema de este post se ha abordado en varias ocasiones; dentro de +D. Recuerdo unos muy buenos posts de @Cygnus como \u201cDe lo divino y lo humano\u201d donde se evidenciaban algunos estudios muy interesantes que indicaban que en plazos largos, por ejemplo 20 a\u00f1os, es posible tener rentabilidad significativamente superior al benchmark, m\u00e1s de un 5% anual, simplemente por… <\/p>\n

    Leer m\u00e1s<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":12,"featured_media":160,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"publish_to_discourse":"","publish_post_category":"25","wpdc_auto_publish_overridden":"","wpdc_topic_tags":"","wpdc_pin_topic":"","wpdc_pin_until":"","discourse_post_id":"136173","discourse_permalink":"https:\/\/foro.masdividendos.com\/t\/reflexiones-sobre-el-azar-en-los-mercados-financieros\/13944","wpdc_publishing_response":"success","wpdc_publishing_error":"","footnotes":""},"categories":[6],"tags":[7],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/158"}],"collection":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/users\/12"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=158"}],"version-history":[{"count":11,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/158\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":173,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/158\/revisions\/173"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/media\/160"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=158"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=158"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/blogs.masdividendos.com\/asi-es-si-les-parece\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=158"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}